AMD的伺服器成長能抵銷PC疲弱嗎？

  • 摩根士丹利預計可以。該行將AMD的2027財年客戶端業務預測從成長3%下修至衰退7.3%，同時將2026和2027財年伺服器營收增速預測分別由82%、75%上調至88%、79%。
  • 伺服器業務的上修幅度略超過客戶端業務的下修幅度：該行預計2027財年總營收為891.34億美元，高於先前的889.87億美元；非公認會計準則每股盈餘由15.54美元上調至15.64美元。
  • 該行將AMD目標價從465美元上調至510美元，並維持持股權重與產業平均持平評級。估值目標年度轉至2028年，採用約22倍本益比，反映其對伺服器CPU多年成長的信心提高。

伺服器供應緊張下，AMD還有哪些彈性？

  • 摩根士丹利認為，AMD的晶粒設計允許部分較不關鍵的晶片使用較成熟製程，也可將晶圓從PC產品轉向伺服器。Venice的運算晶粒採用台積電2奈米製程，約佔矽晶面積40%的輸入輸出晶片則採用N6。
  • 該行團隊預計Venice出貨量從2026年的100萬顆增至2027年的440萬顆；但先進製程晶圓和封裝基板仍受限制，其中基板供應的能見度較低。
  • GPU對AMD長期獲利的影響可能比伺服器CPU更大。該行預計2027年資料中心GPU營收為380億美元，但首批大規模機架部署尚未發生，輝達和客製化晶片的競爭仍在；認股權證發行也可能抵銷新增GPU利潤。

AI連接需求成長，哪些限制影響供應商？

  • Astera Labs的Scorpio X已進入量產。摩根士丹利預計，隨著Trainium 3持續放量，Scorpio營收將在截至2026年12月的季度季增約35%，帶動公司總營收至6.51億美元，但略低於市場共識預期的6.56億美元。
  • 該行的2027年營收預測為29.5億美元，假設光互連和CXL產品的放量偏重下半年。成長持續性仍取決於新產品時程和客戶集中於亞馬遜的程度；Trainium 4方面，Astera有既有供應商優勢，但Marvell也稱已取得進展。
  • Navitas主要的800V機架氮化鎵機會被推遲至2028年的Feynman平台；英飛凌與輝達合作，而Navitas尚無正式設計定點，競爭壓力增加。收購Claros雖擴大可服務市場，預計要經過兩至三年才有顯著貢獻。

成熟製程復甦為何還沒有全面轉化為漲價？

  • 摩根士丹利認為，AI需求和汽車、工業領域的週期復甦可能進一步收緊2027年成熟製程供應。GlobalFoundries的產能利用率已達八成後段，客戶庫存也相對精簡。
  • 但部分整合元件製造商仍有閒置產能，汽車等領域尚未出現明顯補庫存，同類產品漲價目前仍較溫和。若交期延長促使客戶增加庫存，晶圓代工價格才可能獲得更強支撐。
  • GlobalFoundries指引通訊基礎設施和資料中心終端市場營收年增50%—60%；該行預計2026年成長58%、2027年再成長40%。持續擴張受產能制約，公司正新增及改造產能。

手機晶片廠商靠什麼尋找成長？

  • Skyworks已於2026年10月5日完成收購Qorvo。摩根士丹利預計，截至2026年12月的季度合併營收為19.36億美元，其中Qorvo貢獻約8.62億美元；管理層目標是在24至36個月內實現超過5億美元的年化成本綜效。
  • 該行看好合併後的產品組合，但仍給予Skyworks持股權重與產業平均持平評級：手機業務在產品週期內價格固定，投入成本上漲會壓縮利潤空間，記憶體成本上升也對手機定價和需求構成壓力。
  • 高通方面，該行預計蘋果份額下降將使截至2026年12月的季度營收年減16.1%。與此同時，預計資料中心營收當季約6億美元、2027財年約50億美元；早期客製化晶片毛利率較低，毛利成長預計落後於營收。