銷售成長為何仍面臨餐飲拖累？

  • 高盛與公司投資人關係團隊交流後指出，海天2026年前三季調味品銷售額成長約4%，在產業疲弱的環境下持續提升市佔率；公司觀察到，部分第三方數據顯示第三季面向消費者的通路銷售額年減個位數百分比。
  • 管理層認為，餐飲需求疲弱是前三季及第三季的主要營收拖累。公司對企業客戶業務的曝險較高，因此餐飲通路的復甦對整體成長尤為重要。
  • 公司第三季控制出貨，通路庫存維持在約2.5個月。高盛關注2026年第四季至2027年第一季的春節備貨，由於上年同期基期相對較高，公司也計畫持續重視通路健康。

成本上漲，為何公司暫不提價？

  • 管理層表示，大豆採購價在2026年第二季年增十多個百分點，第三季較前季大致持平，進入第四季後又略有上升。由於2025年第四季基期較低，即使公司在第四季初鎖定了部分價格，成本年增幅仍可能擴大。
  • PET成本仍處高位且波動，糖價年減，其他原料整體穩定。高盛因此對第四季毛利率承壓保持審慎。
  • 公司目前優先爭取銷量和市佔率，短期暫無提價計畫，之後將結合需求和成本變化作決定。管理層預期銷售及管理費用率整體穩定，但第四季費用攤薄效果取決於出貨走勢。

利潤還有哪些暫時性壓力？

  • 管理層將第三季部分利潤拖累視為暫時性因素，包括人民幣1.6億元匯兌損失和投資收益減少；匯兌損失約相當於當季稅前利潤的7%，上半年匯兌損失為4.8億元。
  • 公司正減少非人民幣貨幣曝險，以控制匯率變動對2027年的影響。

哪些產品和通路可能帶來長期成長？

  • 管理層稱，高端及中低價位產品均實現成長，其中高端健康產品2026年迄今成長超過20%。新版醬油生產國家標準將於2026年12月1日生效，公司預期其產品品質標準和研發優勢有助於受益。
  • 企業客戶方面，公司瞄準連鎖餐廳和食品工業客戶，以把握餐飲生產標準化機會；消費者通路方面，公司為會員店、折扣零售和新零售開發專屬產品，協助風味及特色調味品保持相對韌性。
  • 海外方面，Amoy在香港、美國和歐洲已有通路及營運經驗；管理層認為，海天可提供中國大陸分銷、生產和研發能力，雙方有望形成互補。