運算業務放緩，為何整體表現仍超預期？

  • Teradyne第三季業績及後續指引超越華爾街預期，但略低於較高的投資人預期。每股盈餘為2.30美元，高於花旗先前預測的2.00美元。
  • 管理層表示，運算測試業務在2026年上半年創下紀錄後進入暫時消化期，採購專案的時間安排也產生影響；記憶體、汽車與工業、系統測試、產品測試及機器人業務的強勁表現抵銷了這一影響。
  • 運算業務約占第三季營收的20%；非運算業務營收季增主要來自汽車與工業業務，行動業務則大致持平。

2027年成長由哪些業務接棒？

  • 管理層預計，隨著積壓訂單增加、跨季度業務能見度改善，以及雲端服務商和商用GPU客戶的運算測試雙供應商專案推進，2027年營收將逐季成長。花旗預估全年營收64.69億美元，年增23.9%。
  • 公司預計2027年記憶體測試業務強勁成長，高頻寬記憶體（HBM）仍是主要驅動力。管理層指出，若HBM堆疊高度降低，可能增加效能測試需求；Teradyne在這一測試環節的市占率較高。
  • 花旗預計2027年第一季營收小幅季增，第二、三季增幅擴大；至於2026年第四季，則預計半導體測試營收小幅季減，由產品測試和機器人業務的小幅成長抵銷。

GPU市占率提升進展如何，客戶專案有何變化？

  • Teradyne自2026年第二季開始認列GPU測試設備營收，第三季貢獻仍小，第四季也可能只有有限貢獻。管理層預計GPU營收將在2027年持續增加，步調與公司整體營收成長相近。
  • 公司重申四年路線圖：GPU測試設備市占率從個位數低段逐步升至10%、20%，最終達到30%，原定時程不變。
  • 首家大型雲端客戶的下一個專案擴量時間，因客戶專案安排從2027年初延後至年中左右；管理層認為整體商機規模不變。公司也表示，競爭對手原已參與該客戶業務，Teradyne計畫守住現有的高市占率。

成本和投入將如何影響獲利？

  • 管理層預計2027年毛利率約為59%，與去年大致持平：年初較弱，隨後隨著銷量增加、新產品成本下降而改善。
  • 記憶體元件漲價將壓低毛利率，尤其影響記憶體測試設備以外的產品。公司已對部分產品加收費用，若成本持續上升，還可能進一步漲價；但對於正在爭取市占率的產品，漲價將更審慎。
  • 花旗預計營業費用增速可能超過其過去採用的「約為營收增速一半」的經驗比例，因為2026年營收預計成長約64%，營業費用僅成長約21%，研發投入需要迎頭趕上。
  • 花旗維持買進評級及400美元目標價，採用分部加總估值；其2027年每股盈餘預測為11.99美元。