重型卡車市場走弱，濰柴的利潤為何超出預期？
- 2026年第三季，行業重型卡車銷量按年下降4%至27萬輛，LNG卡車銷量按年驟降約71%至1.4萬輛。濰柴同期經常性淨利潤卻按年增長14%至32億元，高於摩根大通此前預計的約5%增幅。
- 公司第三季收入按年僅增1%至580.08億元，集團毛利率卻按年上升1.5個百分點至22.9%。摩根大通將改善歸因於高毛利的動力及能源業務、尤其是數據中心引擎佔比提升。
新增長業務推進到甚麼程度？
- 濰柴數據中心柴油引擎銷量從2026年第一季約500台、第二季約900台，升至第三季約1300台；前三季累計出貨約2700台，公司全年目標約4000台。
- 大缸徑引擎前三季銷量達到1.1萬台，已超過2025年全年。摩根大通認為，動力及能源業務的增長正使公司的盈利來源更加多元。
經常性利潤增長為何沒有帶動淨利潤和現金流同步改善？
- 第三季歸屬母公司淨利潤約30億元，按年下降約9%，與摩根大通業績前瞻預測一致。一次性影響包括Ballard公允價值變動損失3.9億元，以及匯兌損失2.25億元；上年同期匯兌收益為1.41億元。
- 同期經營現金流為淨流出11億元。公司將其歸因於增加對供應商的預付款，稱這屬於營運資金的時點因素；截至第三季末，現金及等價物為720億元。
海外數據中心需求如何影響機構判斷？
- 摩根大通以發電設備公司Generac為行業需求參照：其與亞馬遜簽訂數據中心備用發電機長期供貨協議，2027至2028年初始交付額為24億美元；Generac在手訂單在90天內接近增至三倍，達到45億美元。
- 該行認為，客戶對柴油、燃氣和固體氧化物燃料電池等方案的需求，為濰柴柴油及燃料電池業務擴大了潛在市場。濰柴也正運用燃氣引擎和燃料電池技術，進入海外數據中心主電源市場。
- 摩根大通維持濰柴A、H股增持評級，目標價分別為54元人民幣和57港元。其判斷面臨的主要變數包括重型卡車銷量復甦、市場份額提升、數據中心產品銷售及Kion表現。