第三季的超預期表現來自哪裡？
- 2026年第三季營收季增24%、年增131%，比摩根士丹利預期高1%；企業級SSD解決方案是主要驅動力。該行指出，增長既來自有利的NAND價格，也來自企業級SSD方案和控制器的出貨放量。
- 產品組合改善和有利的NAND價格推動毛利率季增3.4個百分點至53.6%，營業利益率從第二季的22.4%升至29.0%。非GAAP每股盈餘為4.37美元，分別高於該行預期和市場共識27%、31%。
- 公司預計第四季營收將再季增5%—10%，企業級控制器和解決方案的增長將超過UFS、eMMC及用戶端SSD控制器疲弱的影響；毛利率指引中點為54.2%。
企業級業務能將增長帶到什麼程度？
- 公司預計2027年營收年增超過40%，毛利率保持穩定，增長由企業級業務推動。摩根士丹利認為這一目標較易達成，並預計隨著解決方案和MonTitan控制器放量，企業級業務在2027年將占總營收的一半以上。
- 摩根士丹利將2027年營收預測從29.50億美元上調至30.53億美元，非GAAP每股盈餘預測從20.77美元上調至22.99美元；該行認為更值得討論的是2028—2029年的增長。
AI伺服器啟動碟如何帶來新增營收？
- 啟動碟為伺服器和交換器儲存啟動系統及控制軟體，支援設備初始化和故障復原。公司認為靠近CPU、配備DRAM的啟動碟存在商機，並估計相關潛在市場到2030年可達100億美元。
- 摩根士丹利根據Vera Rubin機架出貨量、單一模組價格及Silicon Motion取得30%模組份額進行估算，啟動碟模組營收可從2026年的8300萬美元升至2027年的3.62億美元，分別約占該行情境下公司總營收的4.3%和12.3%。
- 在一般伺服器及ASIC應用中，該行按5%市占率估算，啟動碟模組在2027年可貢獻約4億美元營收，約占其所用公司總營收預測的13.6%。這些結果取決於設備出貨量、模組價格及公司份額。
獲利增長為何仍伴隨現金壓力？
- 摩根士丹利預計2026年淨利為4.11億美元，但營業現金流為流出1億美元，其中營運資金變動消耗5.42億美元；2027年淨利預計增至7.66億美元，營業現金流則為流入1.60億美元，營運資金變動消耗擴大至6.36億美元。
- 該行上調2026—2027年獲利預測，但2028年預測大致不變，因此維持400美元目標價和增持評級。企業級SSD市占率變化、需求走弱及庫存問題，是其列出的相關下行因素。