為什麼富國銀行認為倉位調整接近尾聲？

  • 該行情緒指標上週觸發自2025年4月以來首次逆向買進訊號；截至10月23日，讀數為負0.9，較前一週的負1.0略有改善。半導體ETF買權的上行偏斜也降至過去12個月的第39百分位，為7月低點以來最低。
  • 歷史上，該買進訊號出現後，標普500指數未來三個月有89%的機率上漲，平均漲幅為6.5%；但獲利增速放緩、流動性為負時，報酬通常較弱。本次訊號出現後，指數仍在區間內波動，該行流動性指標為負0.1。

輪動結束後，哪些方向需要區別對待？

  • 過去一個月，大型雲端業者和軟體股相對標普500的表現，與半導體股的相關性轉為正值，與7月不同。富國銀行認為，市場此前對AI和科技股的交易缺少區分，因此看好大型雲端業者及基礎設施軟體的機會，同時指出市場希望看到資本支出紀律。
  • 該行仍看好醫療保健，理由是其為少數每股盈餘增速預計將加快的板塊之一；但製藥、生技和生命科學的情緒指標已觸發逆向賣出訊號，軟體也正接近這一水平，因此應更重視個股基本面。
  • 在軟體領域，該行分析師更偏好基礎設施和網路安全等受益於AI的方向，而非應用軟體；風格上繼續偏好高品質股，而非高貝塔股。

期中選舉為什麼會影響AI股票？

  • 富國銀行認為，若11月3日美國期中選舉後國會兩院由不同黨派控制，可能限制針對AI的監管壓力，利好AI股票。報告稱，截至10月26日，Kalshi給出的民主黨同時控制兩院的機率為64%；該行的情境判斷認為，這種結果可能因監管預期而不利於AI。
  • 州長選舉同樣關係到資料中心建設：德州和喬治亞州分別占全美規劃中資料中心電力容量的27%和7%。該行稱，兩州民主黨候選人對資料中心的態度比共和黨對手更為反對，並特別關注德州結果。

AI建設會帶來多大的融資需求？

  • 富國銀行信用策略師預計，七大雲端運算業者將在2027年發行4000億美元債券；該行另估算，新興雲端服務商的營業現金流相對於資本支出及股利存在800億美元融資缺口。
  • 計入潛在IPO等因素後，該行預計未來一年美國企業融資需求最高達1.6萬億美元，約占M2的7%，接近2021年上一輪週期高點。測算假設企業債發行占M2的比例持平，並納入IPO儲備及雲端業者預計融資等因素。

資金流向顯示了什麼？

  • 富國銀行模型估計，截至10月26日的一週，商品交易顧問策略（CTA）賣出40億美元美股，主要來自那斯達克100和標普500；模型預計未來五個交易日這兩個指數仍面臨賣壓，道瓊指數則獲得買盤。
  • 截至10月23日的一週，追蹤標普500成分公司的ETF淨流入87億美元，較前一週減少162億美元；那斯達克相關ETF淨流入61億美元，週減111億美元；羅素2000相關ETF淨流出12億美元。