第三季業績優於預期之處為何？

  • 2026年第三季營收為60.55億美元，季增11%、年增28%，約高於市場共識2%；季增幅也比過去五年同期的季節性中位數高約1%，連續第三季優於季節性表現。
  • 每股盈餘為2.62美元，比市場共識高0.18美元。毛利率達64.2%，高於共識2.6個百分點；較高的毛利率是業績超出Evercore ISI預期的主要原因。
  • 公司第四季營收財測中位數為60.5億美元，與第三季大致持平，但比市場共識高約5%；過去十年同期營收平均季減6%。每股盈餘財測中位數為2.62美元，比共識高0.31美元。

哪些終端市場需求正在帶動成長？

  • 工業營收年增逾40%、季增10%，略高於2022年第三季前一輪週期高峰。管理層表示，若排除航太與國防以及測試與量測業務，工業營收仍低於先前高峰，復甦仍有空間。
  • 汽車營收年增約十幾個百分點、季增10%，由中國和美國領漲；油電混合車、電動車及動力系統相關業務的成長速度約為整體汽車業務的兩倍。
  • 資料中心營收年增95%、季增20%，Evercore ISI估計達8.48億美元。該機構估計，德州儀器2025年資料中心營收約七成來自電源產品，因此資料中心擴張對公司電源晶片需求尤其重要。
  • 復甦並不平均：個人電子產品營收年比持平；通訊設備營收雖隨公司整體成長，但仍僅略高於先前高峰的一半。

為何毛利率和現金流有望改善？

  • 第三季毛利率季增約2.8個百分點，受惠於銷量、價格、產能利用率及工業業務組合改善。管理層維持不含折舊的75%–85%增量利潤轉換率預期，並持續討論2027年的價格。
  • 管理層維持2026年資本支出20億至30億美元的計畫，低於2023–2025年每年約40億至50億美元。後段設備的交期正在延長，但現有無塵室產能和預留設備檔期支持公司持續擴張至2027年。
  • Evercore ISI預期，調整後每股自由現金流將從2025年的3.2美元升至2028年的約18美元；此一口徑將《晶片法案》補助加回基礎自由現金流。

業績向好，為何股價反應溫和？

  • 財報公布後，股價盤後上漲約1%。Evercore ISI認為這符合其週期後段的看法：獲利持續上升之際，本益比可能收縮，抵銷部分獲利成長的影響。
  • 該機構估算，調整近年價格通膨後，第三季營收已高於長期趨勢線19%，預計第四季差距將擴大至26%。德州儀器未來12個月的預期本益比，已從6月的40倍降至29倍。
  • Evercore ISI維持優於大盤評等及330美元目標價，依據為其2028年每股自由現金流約17.6美元，採用23倍估值並折現至2026年。基準情境取決於營收持續高於季節性成長、資料中心需求維持強勁，以及產品組合、價格和較低成本產能對毛利率的支撐。