2027年指引超出了哪些預期？

  • Arista首次預計2027年營收成長38%—40%，高於瑞銀先前預測的25%；瑞銀根據與投資人的交流判斷，財報公布前市場預期的初始指引約為30%。
  • 公司將2026年營收指引上調至約133億美元，年增48%。考量公司過去實際營收多次超越初始指引，瑞銀認為投資人可能將2027年成長預期提高至至少50%，即營收超過200億美元，高於公司約185億美元的指引中點。
  • 瑞銀將自身的2027年營收預測從158.1億美元上調約19%至187億美元，年增40%；每股盈餘預測從5.10美元上調至6.03美元。

AI網路和園區業務如何帶動成長？

  • 公司預計AI網路營收將從2026年的約35億美元增至2027年的70億美元。瑞銀估計，其中約三分之二來自scale-out，其餘主要來自用於訓練的scale-across；該行預計後者在2027年成長更快。
  • 瑞銀表示，其調查顯示Arista在微軟和Meta取得scale-across專案，並可能贏得Google和亞馬遜的專案。公司認為，2027年可爭取的XPU部署機會約為10吉瓦，涵蓋大型雲端業者、新興雲端服務商和企業客戶。
  • 另一項成長來源是園區網路：公司預計該業務2027年營收成長60%至約20億美元。瑞銀估計，這將為公司總營收成長率貢獻5—6個百分點，驅動因素包括企業隨AI工作流程增加而更新網路，以及Arista爭取市場占有率。
  • 相較之下，瑞銀預計scale-up機會在2027年主要處於試用和試點階段，直到2028年才會貢獻營收。

已公布的業績和訂單指標說明了什麼？

  • 2026年第三季營收為36.6億美元，年增59%，比瑞銀預測高10%；每股盈餘為1.20美元，高於該行預期的1.07美元。公司第四季營收指引為39億—40億美元，也高於瑞銀先前預測的35.8億美元。
  • 第三季毛利率為64.0%，高於瑞銀預期的63.0%，但公司仍面臨AI基礎設施營收占比提高，以及晶片和記憶體成本預計上漲的壓力。瑞銀模型預計2027年毛利率為62.8%，低於2026年預測的63.4%。
  • 不可取消的採購承諾從第二季末的97億美元增至114億美元，公司藉此確保供應並簽訂長期協議，包括新的多年期記憶體協議。與此同時，第三季遞延收入為68.4億美元，年增46%，但較上季持平；管理層表示，當季有大量遞延收入轉為營收，新訂單使餘額維持在原有水準。

瑞銀為何提高目標價？

  • 瑞銀維持買進評級，將目標價從259美元上調至291美元。該行將2028年每股盈餘預測上調18%至7.27美元，並將估值基準滾動至2028年。
  • 瑞銀同時將目標本益比從46倍降至40倍，理由是AI基礎設施生態系的估值倍數收縮；較高的獲利預測抵消了倍數下調的影響。