第三季業績的亮點與不足分別為何？

  • Chunghwa Precision Test Tech第三季營收達新台幣19.05億，季增16%、年增53%，創單季新高；營收比摩根大通預期高1%，但比市場共識低3%。
  • 毛利率為57.3%，較摩根大通預期高1.9個百分點，也高於市場共識；管理階層將優於預期歸因於規模擴大、AI應用整體解決方案出貨增加及成本控制。淨利為新台幣5.51億，符合該行預期，但低於市場共識5%。
  • 在整體解決方案探針卡業務中，高效能運算及AI應用於第三季首次超越手機應用，顯示需求結構正在改變。

第四季為何營收有望再增，毛利率卻將下降？

  • 摩根大通預計，TPU相關燒機測試板及系統級測試板出貨將推動第四季營收季增23%，至新台幣23.50億；若供應緊張緩解，增幅可能更高。
  • 新進入的燒機測試及系統級測試專案將帶來短期毛利壓力。該行預計第四季毛利率為54.3%，低於第三季的57.3%，但符合其先前預測。

2027年的成長靠什麼，利潤率將如何變化？

  • 管理階層表示，受整體解決方案探針卡需求成長帶動，2027年增速不應低於2026年；摩根大通估計2026年營收成長約51%，並預計2027年營收達新台幣120.95億，年增66.8%。
  • 該行認為，公司擅長生產高針數、高層數測試介面PCB；隨著AI加速器測試介面更加複雜，這項能力有助於其拓展探針卡、系統級測試及燒機測試板業務。探針PCB的優勢也為公司向更多客戶銷售探針創造機會。
  • 摩根大通預計2027年調整後每股盈餘為新台幣115.97，年增82.8%。儘管預計全年毛利率從2026年的56.3%降至54.2%，營業利益率仍將從33.7%升至37.2%。

產能緊張如何影響客戶市佔率及估值判斷？

  • 摩根大通指出，由於資源及產能不足，公司無法服務手上所有客戶及專案：一家美國競爭對手取得主要GPU客戶次世代GPU工程樣品較多的探針PCB份額；公司在一家美國雲端服務供應商2027年AI加速器系統級測試板專案中也可能流失份額。
  • 公司計畫未來三年將現有兩座工廠的產能擴大至相當於六座工廠。該行預計，若新產能在2027年中之前到位，公司可在Rubin Ultra探針PCB量產中奪回份額；擴產慢於預期或關鍵高效能運算專案份額流失，則是其評級及目標價的下行風險。
  • 摩根大通維持增持評級及2027年12月目標價新台幣4,900，依據為2028年預期每股盈餘的30倍。該行給予其涵蓋範圍內最高倍數，理由是看好公司探針PCB優勢帶來的獲利上調潛力。