季度業績為何超出預期？

  • 截至2027年3月的財年第二季，公司營收為9351億日圓，季增28%，比市場共識高5.5%；營業利益為2954億日圓，季增40%，比共識高15.3%。
  • DRAM是超預期的主要來源：季度銷售額為2497億日圓，年增103.3%，比共識高10.2%。邏輯晶片及晶圓代工銷售額為4113億日圓，年增53.2%。
  • 各業務表現並不一致：NAND季度銷售額為734億日圓，年增15.3%，但比共識低5.3%。

全年財測和利潤率釋出了什麼訊號？

  • 公司給出的截至2027年3月財年營收財測為3.7萬億日圓，比市場共識高7.9%；營業利益財測為1.169萬億日圓，比共識高14%，也高於報告所列買方預期的1.1萬億日圓。
  • 第二季毛利率為47.8%，季增1.1個百分點；營業利益率為31.6%，季增2.7個百分點。公司預計下半財年毛利率為48.3%，改善來自規模和定價。
  • 公司表示有望在下一財年實現50%毛利率；若部分高毛利專案在第四季落地，第四季也可能達到這一水準。

設備市場預測上修，成長受到哪些條件限制？

  • 公司將2027日曆年全球晶圓製造設備市場預測從1900億美元上調至2100億美元，並將2026年預測從1500億美元上調至1600億美元。管理層表示尚未看到客戶放緩的跡象。
  • 公司執行長對擴大產能以滿足需求有信心，但將部分關鍵零組件列為潛在風險，正與供應鏈夥伴逐項管理。
  • 成長也伴隨營運資金占用。Bernstein模型預計，截至2027年3月財年末存貨將由上年的7131億日圓增至1.6191萬億日圓；同期營業現金流從5397億日圓降至1436億日圓，模型中的營運資金變動為負9325億日圓。

Bernstein如何調整獲利預測和估值？

  • Bernstein結合季度業績及對下一年成長、利潤率的改善展望，將截至2027年和2028年3月財年的營收預測分別上調9.7%和9.6%，每股盈餘預測分別上調約18%和12%。
  • 該行維持「優於大市」評級，將目標價從15900日圓提高至16300日圓，同時把估值倍數從28倍降至25倍本益比，並將估值所用獲利預測向後滾動一季。