第三季業績和全年指引有何變化？
- Digital Realty 第三季收入為 19.02億 美元，年增 20.6%，較摩根士丹利預期高 8.9%；每股核心營運資金（FFO）為 2.10 美元，高於該行預期的 1.99 美元。
- 收入超出預期並未等比例轉化為營運利潤：調整後 EBITDA 為 9.78億 美元，較該行預期高 2.1%，利潤率為 51.4%，低於其預期的 54.9%。當季水電費用及租戶費用報銷收入均高於該行預期。
- 公司將 2026 年每股核心 FFO 指引上調 0.15 美元至 8.30—8.35 美元，剔除淨超額收益分成後，預計年增約 13%。
創紀錄簽約來自哪些需求？
- 第三季按公司權益份額計算的簽約額達到創紀錄的 6.27億 美元，其中大於 1 兆瓦的簽約為 4.74億 美元；0—1 兆瓦及互連業務簽約為 1.52億 美元，年增 80%。
- 大型租約受北維吉尼亞州大單和亞太地區創紀錄活動推動；企業需求與 AI 推論帶動較小規模部署，0—1 兆瓦簽約中有 44% 與 AI 相關。
- 續租的現金租金較到期租約高 11.8%，顯示現有資產也受惠於定價改善。公司現有待起租租約金額為 18億 美元，其中約 3.71億 美元預計在 2026 年餘下時間起租。
擴建空間有多大，成本又如何變化？
- 按項目全部權益口徑，公司未來開發容量約為 10 吉瓦，其中約 1.5 吉瓦正在建設；2027—2028 年計劃交付的超大規模客戶導向容量接近 1.5 吉瓦。
- 在建開發項目預計總投資約 220億 美元，其中公司權益份額為 153億 美元；項目預租率為 63%，預計穩定營運後的收益率為 11.6%。
- 擴建成本也在上升：每兆瓦建設成本約 1500萬 美元，高於上季的 1440萬 美元。新容量能否維持預期回報，需同時考量建設成本和租賃進度。
新資金平台能否緩解融資壓力？
- 季後，公司針對北美穩定營運的超大規模資料中心設立永久資本策略，獲得 14億 美元初始股權承諾。公司計劃先將資產負債表上的成熟資產注入該平台，並將 2026 年資產處置及注入指引上調 5億 美元至 15億—20億 美元。
- 摩根士丹利認為，出售或注入成熟資產後，公司可將資金重新投向收益率更高的開發項目，同時保留持股並獲取經常性管理費；但該平台只能緩解、不能消除公開市場股權融資需求。
- 該行模型計入 2027 年進一步發行 5.9億 美元股權，稀釋風險是其維持與大市同步評級的重要原因。摩根士丹利維持 2027 年底目標價 215 美元，並認為公司面臨的風險與回報大致平衡。