原料價格的最新變化是什麼？

  • 截至9月，摩根士丹利必需消費品商品成本指數年增6.8%，月減0.1%；指數仍比疫情前1年、5年和10年均值高約40%—45%。
  • 分行業看，日化成本指數年增11.3%，高於飲料的6%和食品的3.5%；月比分別上漲0.2%、下降0.4%和下降0.2%。
  • 商品走勢並不一致：乙烯、歐洲天然氣和德國奶粉價格月比分別上漲27%、16%和10%，小麥、玉米和鋁則分別下跌12%、11%和7%。

成本壓力為何會在2027年分化？

  • 假設現貨價格維持在報告時的水平，並計入採購及避險時滯，該行預計必需消費品行業2026年投入成本上漲約1.1%，主要來自日化的2.3%漲幅，食品和飲料影響很小。
  • 同一假設下，2027年行業成本漲幅約為2%；日化和飲料分別上漲5.2%和3.4%，食品則下降2.6%。各行業使用的原料組合不同，因此整體漲價並不意味著每個行業成本同步上升。
  • 模型對日化採用兩個季度的價格傳導時滯，對食品和飲料採用四個季度，以反映遠期採購和避險合約；近期現貨變化因而會在不同時間點進入企業成本。

成本變化會如何影響企業利潤率？

  • 摩根士丹利按各公司主要原料占銷售額的估計比例，加權計算商品價格對利潤率的理論影響。按含時滯模型，2027年Henkel和Unilever分別面臨約260個和230個基點的利潤率拖累。
  • 食品公司差異同樣明顯：模型顯示，Lindt和Barry Callebaut在2027年分別獲得約160個和530個基點的理論利潤率助益，而Nestlé仍有約50個基點的拖累。
  • 這些測算計入規模折扣假設，但未計入交易匯率、企業定價、節省成本和產品組合變化；實際利潤率還會受到這些因素影響。