歐洲改善能為朝日帶來多大支撐？
- 尼爾森數據顯示，2026年第三季朝日在英國零售通路的銷售額年增14%，快於產業的4%；義大利成長11%，從第二季衰退7%反彈，也快於產業的5%。
- 中東歐消費數據同樣改善：捷克7月至8月零售額年增7%，波蘭成長4%。不過，Bernstein預計波蘭實施飲料容器押金制度後，啤酒銷售仍會受到干擾。
- 該行預計，朝日歐洲業務第三季按固定匯率計算的營收及營業利益分別年增5%及2%，獲利增速低於營收。
澳洲需求改善，為何兩家公司受益程度不同？
- 澳洲稅務局數據顯示，第三季啤酒餐飲通路銷量年增5%，零售通路銷量則下降2%。零售商Endeavour同期同店銷售額成長3%，高於上半年的1.4%；Bernstein認為產品組合改善足以彌補零售銷量下滑。
- 朝日在Endeavour的市占率相對較高，該行因此將零售數據視為對其業績的正面訊號。結合持續節省成本，Bernstein預計朝日大洋洲第三季固定匯率營收及核心營業利益分別成長4%及7%；麒麟澳洲啤酒業務相應的營收及正常化營業利益分別成長2%及1%。
日本市場為何仍拖累第三季表現？
- 日本夏季啤酒銷售偏弱。朝日與麒麟7月啤酒類營收分別年減5%及8%，8月分別下降3%及6%；9月雖分別轉增1%及3%，麒麟低麥芽產品在10月稅率上調前的備貨收益仍明顯低於Bernstein預期。
- 朝日日本軟性飲料銷量從7月至9月分別年減4%、8%及15%。Bernstein預計，非啤酒及軟性飲料業務的營運槓桿走弱，加上啤酒行銷投入，將使朝日日本整體業務第三季營收及核心營業利益分別下降2%及5%。
- 麒麟日本酒類業務也受到稅前備貨不及預期及營運槓桿走弱影響，該行預計第三季營收及營業利益分別下降9%及13%。
為何兩家公司的獲利預測調整方向相反？
- Bernstein估計，匯兌換算將使第三季朝日集團核心營業利益增加約6%，使麒麟集團正常化營業利益增加約3%。但考量朝日進入第四季面臨較強匯率逆風，以及日本軟性飲料動能疲弱，該行將其2026及2027會計年度每股盈餘預測分別下調1.8%及1.5%。
- 麒麟同期每股盈餘預測則分別上調2.6%及1.4%，主要因為協和麒麟第三季業績帶來的獲利提升。Bernstein維持朝日優於大市評級及2700日圓目標價，維持麒麟與大市同步評級及2900日圓目標價。