新一輪互換便利帶來多大支持？

  • 中國人民銀行計劃於11月3日開展第三輪證券、基金、保險公司互換便利操作。摩根士丹利預計，本輪規模可能超過1000億元人民幣，該工具實質上為相關機構購買股票和ETF提供資金支持。
  • 該行指出，整體市場支持工具額度為8000億元，截至2026年6月已使用2100億元。按這一時點計算，尚未使用額度為5900億元。
  • 摩根士丹利估計，截至報告日當月約有3000億元流入ETF，資金可能來自主權機構；該行將新一輪互換視為進一步支持市場和情緒的舉措。

為甚麼券商股率先受益？

  • 流動性支持預期已反映在股價上：11月2日，中金公司H股和廣發證券H股分別上漲8.9%和8%，同期恆生指數上漲0.4%。摩根士丹利認為，券商受益於市場情緒改善和流動性支持預期。
  • 該行預計，券商股在近期估值回落後，短期可借市場支持主題繼續反彈。按其報告口徑，中金公司H股備考2026年預測市淨率低於0.6倍，廣發證券H股和A股分別為0.6倍和0.8倍。
  • 經營層面，摩根士丹利認為券商2026年第三季盈利趨勢具韌性，財富管理、資產管理和投資銀行業務的市場份額繼續向龍頭集中。

買股會怎樣影響券商利潤？

  • 摩根士丹利估計，從較長持有期看，券商透過互換便利買入股票對自身盈利的影響為中性至小幅正面。
  • 該行指出，券商此前在2024年末和2025年初也參與過透過互換便利買入股票及ETF，並認為其取得了不錯的回報。新增持倉通常計入其他綜合收益帳戶，可減少按市價波動對當期損益的影響，而股息計入盈利。
  • 對板塊的樂觀判斷仍受經營環境約束：摩根士丹利列出的下行因素包括經濟復甦慢於預期、市場日均成交額進一步降溫，以及廣發證券投資銀行業務復甦慢於預期。