節目與來賓
Steve Eisman（艾斯曼）個人頻道《The Real Eisman Playbook》的財報回顧。本文整理 S-1 段與財報回顧段（約 3:32–23:11）；未涵蓋法國段、CoreWeave 段與 Telepocalypse 段。
核心觀點
（以下為來賓原意轉述，時間戳連結可定位原影片對應位置。）
- S-1 的未來承諾合計約 8000億美元：微軟 450億美元、谷歌 1150億美元、TPU 供應商 1500億美元、亞馬遜 1100億美元、SpaceX 1210億美元、Broadcom 1610億美元等，毫無容錯空間，2027 年起算力成本可能大幅上升。 4:24
- 成長已經放緩：季度營收季增率從去年第四季的 43%、今年第一季的 135%、第二季的 147%，放緩至第三季的 45%；營收除以算力支出的效率比也從第二季的 2.08 倍回落至第三季的 1.70 倍，token maxing 結束後的放緩正在實現。 7:25
- 10月降價難補缺口：Anthropic 在 10月將 token 定價最多下調 50% 以刺激需求，據 OpenRouter 數據需求確有上升，但 Eisman 懷疑增量不足以抵消降價幅度。 7:40
- 微軟：每股盈餘與總營收均超預期，Azure 營收 330億美元、成長 48%，但季度資本支出與融資租賃合計 450億美元，低於市場預期的 510億美元，消息拖累新興雲端服務商股價下跌 5% 至 9%。 14:27
- 谷歌：總營收成長 25%，但搜尋營收僅成長 12%（第一季為 19%），自由現金流為負 91億美元；Eisman 認為，資本需求低、護城河深的搜尋業務，正被資本需求高、護城河較淺的大模型業務緩慢取代。 15:23
- 亞馬遜：每股盈餘 1.89 美元、營收 2020億美元均不及預期，且 2026 年資本支出預算維持 2200億美元不變——此前每季都在上調；市場由此質疑，AI 資本支出的成長是否已經到頭。 22:22
背景與說明
字幕涵蓋 0:00–30:05（全長約 30:05），本文整理 S-1 段與財報回顧段（3:32–23:11）；未涵蓋法國段、CoreWeave 段與 Telepocalypse 段。文中觀點與時間戳均據字幕原文轉述，時間戳為對應原話段落的起始時刻。