Nomura: el won y el dólar taiwanés son más vulnerables a las correcciones de las acciones tecnológicas; posición táctica larga en EUR/KRW

¿Por qué el won y el dólar taiwanés son más vulnerables a las caídas de las acciones tecnológicas?

Al cierre de octubre de 2026, los inversores extranjeros poseían acciones coreanas por valor de aproximadamente 1,43 billones de dólares, equivalente a 3.4 veces las reservas de divisas del país; en Taiwán, la cifra era de aproximadamente 2,3 billones de dólares, equivalente a 3.8 veces sus reservas. Si la debilidad de las acciones tecnológicas lleva a los inversores extranjeros a reducir sus tenencias, las salidas resultantes podrían presionar a ambas monedas.
La participación extranjera en la capitalización total del mercado sigue siendo elevada, pero ha retrocedido desde máximos recientes: en Corea, de 39,1% en junio de 2026 a 37,1% en octubre; en Taiwán, de 47,5% en 4–mayo a 46,4% en octubre. Por tanto, la vulnerabilidad se debe más a la todavía cuantiosa base de participaciones que a que la proporción de estas siga marcando máximos.

Nomura incluye en su escenario de riesgo una reducción de la repatriación de dólares por parte de los exportadores y un aumento de la demanda de dólares por parte de los importadores: lo primero reduce la oferta de divisas, mientras que lo segundo aumenta la demanda de dólares. Tras ajustar los supuestos tomando como referencia a China desde mayo de 2022 hasta finales de 2023, el superávit del saldo básico de Corea baja de la cifra comunicada de 28,8 mil millones dólares a 8,7 mil millones dólares.
No se trata de un cambio en los flujos de capital que ya haya ocurrido, sino de un escenario para estimar la capacidad de amortiguación. Si la acumulación de dólares por parte de las empresas coincide con las retiradas de inversores extranjeros, la reducción de las entradas de divisas generadas por el comercio de exportación dificultaría que el superávit del saldo básico compensara las salidas de capital de renta variable.

Una simulación más extrema proyecta salidas netas de Taiwán y Corea equivalentes, respectivamente, a 13,5% y 7,8% de sus reservas, a partir de la caída media de los pasivos de renta variable frente a inversores extranjeros durante la crisis financiera mundial y el episodio de reducción de compras de activos por parte de Estados Unidos. Un escenario más moderado utiliza el promedio entre la caída durante el episodio de reducción de compras y una cuarta parte de la caída durante la crisis financiera mundial; las proporciones correspondientes para Taiwán, Indonesia y Corea son 6,3%, 4,6% y 2,0%.
Los resultados no dependen únicamente del volumen de las tenencias extranjeras: en el escenario más moderado, la proporción del impacto sobre las reservas de Indonesia es superior a la de Corea, lo que refleja que el saldo básico ajustado y el volumen de reservas de cada mercado también influyen en su capacidad para soportar presiones.

Nomura abrió una posición táctica larga en EUR/KRW de 3/5, con un objetivo de 1580 y un potencial estimado de alrededor de 4% en dos meses. Un repunte de las acciones tecnológicas que impulse el índice compuesto de precios de las acciones de Corea, o una moderación de las salidas de capital extranjero de renta variable de Corea, podría fortalecer el won y perjudicar la operación.
Aunque las acciones tecnológicas sigan bajo presión, la evolución del won frente al euro también podría verse afectada por la acumulación de divisas del Banco de Corea, las compras de acciones estadounidenses por parte de los hogares y las asignaciones de las instituciones en el extranjero. En los tres meses hasta octubre, el Banco de Corea acumuló divisas a un ritmo medio mensual de aproximadamente 6 mil millones; los flujos de los inversores minoristas coreanos hacia las acciones estadounidenses en octubre ascendieron a 6,9 mil millones dólares. Nomura también señala el aumento de las asignaciones en el extranjero del Servicio Nacional de Pensiones y el plan de inversión de Corea en Estados Unidos como factores que podrían limitar una marcada rentabilidad superior del won.