HSBC: Pendapatan produsen baterai China naik tanpa pertumbuhan laba, porsi penyimpanan energi luar negeri menjadi penyangga laba

Mengapa laba per unit turun meskipun pendapatan meningkat?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan produsen baterai China naik 10%–20% dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi laba kotor dan laba bersih per unit sama-sama turun. Kenaikan pajak konsumsi, pengurangan restitusi pajak ekspor, perubahan nilai tukar yang tidak menguntungkan, dan penurunan nilai persediaan terkait harga litium bersama-sama menekan laba.
Setelah mengecualikan pos nonberulang, penurunan laba bersih per unit masing-masing produsen dibandingkan kuartal sebelumnya berkisar dari 10% hingga lebih dari 100%. HSBC menilai perbedaan tersebut terutama berasal dari komposisi produk dan kemampuan penetapan harga tiap perusahaan untuk mengalihkan pajak dan pungutan kepada pelanggan.
Laba bersih per unit CATL turun 17% dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal ketiga, terutama karena meningkatnya porsi penyimpanan energi domestik dan dampak sejumlah pajak dan pungutan; proyek domestik menyumbang lebih dari separuh pendapatan penyimpanan energi yang diakui pada kuartal tersebut.

HSBC menilai laju pemulihan margin tidak hanya bergantung pada tarif pajak, tetapi lebih bergantung pada kejelasan prospek permintaan. Kenaikan harga baterai mobil penumpang domestik menghadapi hambatan besar, sementara proyek penyimpanan energi luar negeri biasanya memiliki daya tawar lebih kuat.
Ketika prospek permintaan tidak pasti, produsen baterai mungkin memprioritaskan volume penjualan dan menunda kenaikan harga, sehingga menunda pemulihan biaya tambahan. Perbaikan permintaan berpotensi mempercepat pengalihan biaya; pelemahan permintaan lebih lanjut dapat memperpanjang tekanan terhadap laba.
Pajak konsumsi yang lebih tinggi akan berdampak selama satu kuartal penuh pada kuartal keempat 2026, sementara tarif restitusi pajak ekspor akan diturunkan lagi sebesar 6 poin persentase mulai awal 2027. Karena itu, HSBC memperkirakan tekanan pajak dan pungutan akan berlanjut hingga kuartal pertama 2027.

Permintaan penyimpanan energi luar negeri tumbuh lebih cepat. Menurut data SNE Research, penjualan sel penyimpanan energi di luar negeri naik 94% secara tahunan pada semester pertama 2026, sementara pasar China tumbuh 49%.
Pengakuan pendapatan proyek luar negeri lebih lambat daripada pengiriman domestik dan sempat menekan margin laba kuartalan produsen, termasuk CATL, untuk sementara. Seiring pendapatan proyek luar negeri diakui secara bertahap, HSBC memperkirakan porsi bisnis luar negeri yang lebih tinggi dapat meredam tekanan pajak dan pungutan dari kuartal keempat 2026 hingga kuartal pertama 2027.
Jalur perbaikan ini bergantung pada konversi proyek luar negeri menjadi pendapatan yang diakui dan apakah daya tawar yang lebih kuat dapat tercermin dalam laba per unit; HSBC menetapkan porsi penyimpanan energi luar negeri dan kontribusinya terhadap laba per unit sebagai indikator operasional utama.

Pada waktu yang disebutkan dalam laporan, indeks baterai litium telah turun 15% dalam tiga bulan sebelumnya, sementara saham A dan saham H CATL masing-masing turun 39% dan 42%. HSBC mengakui perusahaan masih menghadapi tantangan dari kuartal keempat 2026 hingga kuartal pertama 2027, tetapi menilai tingkat hasil produksi, efisiensi operasional, skala pengadaan, dan kemampuan riset dan pengembangan yang didanai sendiri merupakan keunggulan jangka panjang.
HSBC menilai memburuknya komposisi bisnis saat ini dan tekanan beban pajak industri tidak selalu berarti daya saing CATL terganggu. Bank tersebut mempertahankan rekomendasi beli untuk saham A dan saham H, dengan target harga masing-masing tetap sebesar 486 yuan dan 716 dolar Hong Kong.
Risiko penurunan yang disebutkan bank tersebut meliputi kenaikan harga bahan baku yang melebihi perkiraan, pengalihan pajak dan pungutan yang lebih rendah dari perkiraan, serta pelaksanaan ekspansi luar negeri atau pertumbuhan pasar kendaraan listrik dan penyimpanan energi yang lebih lemah dari perkiraan.