Morgan Stanley: Keputusan Fed menahan suku bunga mempercuram kurva Treasury AS, Morgan Stanley perkirakan kenaikan lebih sedikit daripada harga pasar

Mengapa penahanan suku bunga mempercuram kurva Treasury AS?

Fed memutuskan dengan suara 10 berbanding 2 untuk mempertahankan suku bunga kebijakan pada 3,75%–4,00%; dua pejabat mendukung kenaikan 25 basis poin. Pernyataan setelah pertemuan menaikkan penilaian pertumbuhan ekonomi dari “solid” menjadi “kuat”.
Ketua Warsh berulang kali mengatakan kondisi keuangan telah mengetat, tetapi tidak menyebutnya restriktif. Morgan Stanley mengatakan pasar menafsirkan keputusan menahan suku bunga sebagai sedikit dovish: pada 28 Oktober, imbal hasil Treasury AS dua tahun turun 3.9 basis poin dan tenor 30 tahun naik 3.3 basis poin, sehingga kurva imbal hasil menjadi lebih curam.
Fed juga mengubah jadwal pertemuan: satu dari delapan pertemuan pada 2027 tidak akan mengadakan pemungutan suara suku bunga atau menerbitkan pernyataan kebijakan, dan jumlahnya naik menjadi dua pada 2028. Bank itu menilai frekuensi keputusan suku bunga yang lebih rendah meningkatkan ketidakpastian penyesuaian kebijakan di masa depan dan juga memberi tekanan ke arah pencuraman kurva.

Meski pertemuan itu ditafsirkan sedikit dovish, pasar masih memperhitungkan peluang kenaikan pada Desember lebih dari 90%, dengan pengetatan tersirat sekitar 23 basis poin pada pertemuan berikutnya.
Morgan Stanley memperkirakan dua kenaikan lagi setelah itu, lebih sedikit daripada sekitar 2.8 kali yang diperhitungkan pasar. Bank itu menilai pernyataan Warsh tentang pengetatan kondisi keuangan dan penekanannya pada pertumbuhan yang didorong produktivitas menunjukkan kebutuhan yang lebih rendah untuk mengetatkan kebijakan secara agresif.
Pertumbuhan dan inflasi tetap menjadi sisi lain dari pertimbangan kebijakan: bank itu memperkirakan PDB AS tumbuh pada laju tahunan 3,1% secara kuartalan pada kuartal ketiga, lebih tinggi daripada 2,2% pada kuartal kedua; harga PCE inti diperkirakan naik 0,33% secara bulanan pada September, lebih tinggi daripada 0,2% pada Agustus.

Morgan Stanley memperkirakan pembelian domestik akhir swasta tumbuh sekitar 4,5% pada kuartal ketiga, termasuk pertumbuhan konsumsi sebesar 3,7% dan investasi tetap nonhunian sebesar 10,2% yang didorong investasi AI. Semuanya merupakan laju tahunan secara kuartalan.
Bank itu memperkirakan perubahan persediaan menyumbang 1.7 poin persentase terhadap pertumbuhan PDB kuartal ketiga dan menilai perusahaan menambah stok untuk menghadapi permintaan yang kuat; sementara itu, investasi terkait AI mendorong impor, yang diperkirakan mengurangi pertumbuhan sekitar 2 poin persentase.
Namun momentum belanja tidak meningkat secara menyeluruh: bank itu memperkirakan belanja pribadi riil naik 0,1% secara bulanan pada September, lebih rendah daripada 0,6% pada Agustus; pendapatan pribadi riil yang dapat dibelanjakan diperkirakan turun 0,2% secara bulanan akibat kenaikan harga secara keseluruhan.

Bank of Canada menaikkan suku bunga 25 basis poin menjadi 2,5%. Gubernur Macklem mengatakan tingkat suku bunga saat ini masih belum menahan pertumbuhan dan jalur suku bunga ke depan belum ditentukan.
Reserve Bank of New Zealand secara mengejutkan mempertahankan suku bunga kebijakan pada 2,75% dengan suara 4 berbanding 3, meski sebelumnya pasar secara luas memperkirakan kenaikan; gubernur juga mengatakan kemungkinan kenaikan lebih lanjut pada beberapa pertemuan mendatang sangat tinggi. Dolar Selandia Baru turun 1,0% terhadap dolar AS pada hari itu.
Inflasi rata-rata terpangkas Australia pada kuartal ketiga sebesar 3,7%, di atas perkiraan Reserve Bank of Australia; pasar kemudian memperhitungkan peluang kenaikan sekitar 85% pada pertemuan minggu berikutnya, dan dolar Australia naik 0,4% terhadap dolar AS.