Citi: Investasi AI menopang pertumbuhan AS, sekaligus membuat langkah The Fed berikutnya lebih sulit diprediksi

Mengapa pertumbuhan yang kuat masih membuat Citi khawatir?

PDB riil AS tumbuh secara tahunan sebesar 3,4% dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal ketiga, dengan investasi bisnis menyumbang 3.3 poin persentase dan permintaan akhir domestik swasta tumbuh 5%. Namun, PDB tumbuh 2,1% secara tahunan, angka yang menurut Citi lebih mendekati laju pertumbuhan potensial ekonomi.
Citi memperkirakan investasi terkait AI menyumbang rata-rata hampir 1 poin persentase terhadap pertumbuhan dalam beberapa kuartal terakhir. Jika investasi ini menyusut, pertumbuhan ekonomi bisa turun ke nol atau menjadi negatif. Selama dua pekan terakhir, kekhawatiran investor mengenai imbal hasil belanja AI meningkat, dan pasar juga kembali memperhitungkan skenario pelemahan pertumbuhan.
Bagian yang signifikan dari barang teknologi terkait pembangunan AI bergantung pada impor, dan pelebaran defisit perdagangan akan membebani pertumbuhan PDB. Citi menyatakan bahwa jika investasi AI melambat pada masa mendatang, impor yang turun dari tingkat tinggi juga dapat berbalik menopang PDB.

Konsumsi sebelumnya tetap tangguh saat pertumbuhan pendapatan riil melambat, tetapi belanja konsumsi riil tidak tumbuh dibandingkan bulan sebelumnya pada September. Citi memperkirakan pertumbuhan PDB riil secara tahunan dibandingkan kuartal sebelumnya melambat dari 3,4% pada kuartal ketiga menjadi 1,5% pada kuartal keempat.
Pembangunan pusat data belakangan ini menopang belanja konstruksi swasta nonhunian, tetapi Citi menilai suku bunga tinggi dapat terus menekan investasi konstruksi di luar AI. Di sektor perumahan, izin rumah untuk satu keluarga kembali turun dan kepercayaan pengembang lemah.
Manufaktur juga diuntungkan oleh infrastruktur AI dan insentif pajak untuk investasi bisnis. Citi memperkirakan aktivitas investasi AI tetap kuat pada 2027, tetapi laju pertumbuhannya dapat melambat dan dorongan dari insentif pajak juga akan berkurang.

The Fed mempertahankan suku bunga pada pertemuan Oktober. Ketua Warsh menilai ekonomi tidak terlalu panas dan pertumbuhan produktivitas berarti pertumbuhan yang lebih kuat tidak selalu membawa inflasi; ia juga mengatakan kondisi keuangan telah mengetat, tetapi belum bersifat restriktif. Atas dasar itu, Citi menilai para pejabat masih mempertimbangkan kenaikan suku bunga lebih lanjut, meski tidak terburu-buru.
Skenario dasar Citi adalah kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada Desember, lalu pemangkasan mulai pertengahan 2027; jika saham turun lebih jauh atau data aktivitas ekonomi melemah, The Fed mungkin menghentikan sementara kenaikan suku bunga pada Desember, dan langkah berikutnya lebih mungkin berupa pemangkasan.
Inflasi tetap membatasi keputusan kebijakan: indeks harga PCE inti naik 0,32% dibandingkan bulan sebelumnya dan 3,1% secara tahunan pada September. Citi memperkirakan inflasi inti mereda pada kuartal keempat, tetapi data dua bulan sebelumnya melampaui ekspektasi, dan para pejabat mungkin perlu melihat lebih banyak data yang menunjukkan peredaan sebelum yakin inflasi kembali ke target tepat waktu.

Citi memperkirakan pekerjaan nonpertanian bertambah 65 ribu pada Oktober, lebih tinggi daripada 29 ribu pada September dan median survei sebesar 55 ribu; tingkat pengangguran diperkirakan tetap pada 4,2%. Namun, bank tersebut menilai perlambatan pertumbuhan penduduk dan rendahnya perekrutan secara keseluruhan membuat risiko ketenagakerjaan jangka menengah condong ke bawah.
Lowongan kerja yang dipublikasikan belakangan ini secara umum mendatar, sementara pekerjaan di layanan tenaga kerja sementara stabil dan sedikit menurun dalam beberapa bulan terakhir setelah tumbuh pada semester pertama. Citi menilai jika kondisi keuangan terus mengetat, pasar tenaga kerja dapat kembali melemah dengan lebih nyata pada semester pertama 2027.
Sinyal ketenagakerjaan beragam: indikator seperti jumlah penerima tunjangan pengangguran berkelanjutan menunjukkan tingkat pengangguran mungkin turun, sementara konsumen melaporkan sulitnya mencari pekerjaan dan penjualan usaha kecil lemah, yang menunjukkan tingkat pengangguran mungkin kembali naik.