Citi: kapasitas tahunan turbin gas Jereh mencapai 2.5 GW; pesanan terintegrasi AIDC masih belum terealisasi

Apa perubahan yang terjadi pada ekspansi kapasitas turbin gas dan kemajuan pasokan unit inti?

Jereh menyewa pabrik baru pada Juli dan memulai renovasi pada Agustus; pabrik tersebut kini beroperasi penuh, dengan kapasitas tahunan sekitar 100 unit, total 2.5 GW. Perusahaan berniat mempertahankan sebagian kapasitas untuk 2027 guna memenuhi potensi pesanan dari penyedia cloud berskala hiperskala dan proyek pasokan listrik terintegrasi AIDC miliknya. Kapasitas untuk 2028 direncanakan mulai dijual pada kuartal keempat 2026.
Pasokan yang ketat menjadi latar industri bagi ekspansi kapasitas ini: laporan menyebutkan waktu tunggu sekitar 3 tahun untuk turbin gas ringan standar dan lebih dari 5 tahun untuk unit tugas berat. Waktu tunggu turbin gas Jereh telah memanjang dari awalnya 26–28 bulan menjadi 36–42 bulan. FTAI berkomitmen memasok secara eksklusif setidaknya 2.5 GW unit inti setiap tahun. Pengiriman bulanan diperkirakan dimulai sebanyak 5–10 unit pada awal 2027, dan mencapai 10–15 unit per bulan pada akhir 2027, setara dengan laju tahunan 120–180 unit.

Bisnis generator turbin gas telah memperoleh tujuh kontrak penjualan baru. Namun, Jereh menyatakan bahwa meskipun beberapa proyek potensial untuk layanan terintegrasi AIDC sedang berjalan, perusahaan belum mengungkapkan pesanan yang ditandatangani secara resmi. Kemajuan kedua jenis bisnis ini berbeda, dan kontrak generator tidak dapat langsung disamakan dengan terealisasinya proyek terintegrasi.
Fasilitas produksi modular di Zhongshan telah selesai dibangun, dan sertifikasi peralatan manajemen termal akan dimulai pada paruh kedua 2026; perusahaan juga telah menyiapkan kapasitas lebih awal. Jereh juga mengembangkan sendiri sebagian besar komponen inti, termasuk penyimpanan energi, UPS, EMS, dan CDU pendingin cair. Kemampuan ini merupakan persiapan untuk pelaksanaan proyek, tetapi perkembangan pesanan saat ini masih berada pada tahap peluang potensial.

Citi menyatakan bahwa ketika biaya unit inti naik, Jereh akan menaikkan harga jual turbin gas secara sepadan, dengan meneruskan inflasi biaya kepada pelanggan. Jika kondisi pasar memungkinkan, perusahaan juga menaikkan harga secara proaktif di luar kenaikan biaya. Menurut Citi, kedua pendekatan penetapan harga ini diharapkan secara bertahap meningkatkan laba absolut per megawatt, bukan sekadar mendongkrak penjualan.

Citi mempertahankan rekomendasi Beli dengan target harga 196 yuan, berdasarkan valuasi 26 kali proyeksi laba per saham 2027. Berdasarkan harga saham 88.27 yuan yang tercantum dalam laporan pada 5 November, imbal hasil harga saham yang diharapkan adalah 122%. Citi menilai terobosan dalam bisnis pasokan listrik AIDC di AS, permintaan tinggi yang berkelanjutan, dan kelangkaan pasokan turbin gas cukup untuk mendukung kelipatan valuasi di atas rata-rata selama periode terobosan pasar AS pada 2021–22.
Penilaian ini juga memiliki batasan bisnis: risiko penurunan yang dicantumkan Citi mencakup belanja eksplorasi dan pengembangan minyak dan gas Tiongkok yang lebih rendah dari perkiraan, perlambatan pengembangan minyak dan gas serpih, serta adopsi perekahan hidraulik dengan penggerak listrik yang lebih lambat dari perkiraan.