Morgan Stanley: Pendapatan Coherent pada kuartal pertama melampaui perkiraan bank, tetapi perbaikan margin kotor masih lambat

Dari mana terutama kejutan positif kuartal pertama berasal?

Pendapatan Coherent pada kuartal pertama tahun fiskal 2027 sebesar 2,37 miliar dolar, margin kotor non-GAAP 40,6%, dan laba per saham non-GAAP 2.09 dolar. Semuanya melampaui perkiraan Morgan Stanley sebelumnya, masing-masing 2,302 miliar dolar, 40,5%, dan 1.96 dolar; ini berarti hasilnya melampaui proyeksi bank tersebut, bukan berarti melampaui konsensus pasar.
Pendapatan pusat data dan komunikasi tumbuh 79% secara tahunan, mencakup 82% dari total penjualan; bisnis pusat data dan komunikasi masing-masing tumbuh 85% dan 84%. Permintaan produk konektivitas 800G, 1.6T serta scale-across/DCI kuat, dengan pendapatan scale-across/DCI dalam satu kuartal telah melampaui 200 juta dolar; bisnis industri secara umum datar.

Perusahaan mengatakan bahwa perjanjian jangka panjang NPO yang baru berpotensi mencapai sekitar 20 miliar dolar, dengan jangka waktu lima tahun mulai tahun 2028; perusahaan juga mengungkap lebih dari 10 proyek CPO, lebih dari 10 proyek NPO, serta lebih dari 5 proyek antarchip. Perjanjian ini memberikan petunjuk yang lebih konkret mengenai skala permintaan jangka panjang, tetapi pendapatan baru mulai terealisasi pada tahun 2028.
Bisnis jangka dekat juga memiliki sasaran terukur: perusahaan memperkirakan peluang scale-out CPO melampaui 100 juta dolar pada kuartal ketiga tahun fiskal 2027, dan 250 juta dolar pada akhir tahun 2027; manajemen juga memperkirakan kuartal pertama dengan pendapatan 3 miliar dolar pada akhir tahun fiskal 2027, serta pendapatan satu kuartal sebesar 4 miliar dolar pada tahun fiskal 2028.

Morgan Stanley menaikkan perkiraan pendapatan tahun fiskal 2027 dari 10,554 miliar dolar menjadi 11,139 miliar dolar, dan perkiraan laba per saham yang disesuaikan dari 9.24 dolar menjadi 10.07 dolar; perkiraan laba per saham tahun fiskal 2028 naik dari 13.29 dolar menjadi 15.19 dolar. Perusahaan menargetkan margin kotor di atas 45% sebelum 2028, tetapi perusahaan pialang itu menilai peningkatan margin yang lebih nyata kemungkinan terjadi seiring CPO berkembang dalam skala besar pada 2028.
Perbaikan margin kotor saat ini masih lebih lambat daripada yang diharapkan investor. Perusahaan mengatakan kapasitas indium fosfida (InP) meningkat dua kali lipat secara tahunan, satu kuartal lebih cepat dari rencana, tetapi proporsi laser buatan sendiri dibandingkan laser yang dibeli dari luar belum meningkat. Penggunaan lebih banyak laser buatan sendiri pada masa mendatang dapat menjadi pendorong tambahan bagi peningkatan margin kotor.

Morgan Stanley mempertahankan target harga 325 dolar dan peringkat Equal-weight. Menurut perhitungan bank tersebut, target harga itu setara dengan sekitar 21 kali laba per saham tahun fiskal 2028 sekitar 15 dolar, lebih rendah daripada 25 kali yang digunakan sebelumnya. Bank itu menilai bisnis AI dan peluang jangka panjang seperti CPO serta OCS mendukung valuasi, tetapi tidak memberikan peringkat relatif yang lebih positif atas dasar itu.
Pertumbuhan disertai investasi besar: arus kas operasi pada kuartal pertama tahun fiskal 2027 negatif 93 juta dolar, sementara belanja untuk pembelian aset tetap sebesar 776 juta dolar. Jika pembangunan AI melambat, jadwal CPO/NPO tertunda, pelaksanaan kapasitas tidak sesuai harapan, atau komponen EML terus mengalami kendala, permintaan jangka panjang akan lebih sulit dikonversi menjadi pendapatan dan laba sesuai rencana.