Morgan Stanley: Panduan pendapatan Apple melampaui ekspektasi, perlambatan layanan dan kenaikan biaya menekan margin

Mengapa kinerja perangkat keras membuat panduan pendapatan melampaui ekspektasi?

Apple mencatat pendapatan 114,477 miliar dolar AS pada kuartal keempat tahun fiskal 2026, yakni kuartal yang berakhir pada September, naik 12% secara tahunan dan sekitar 1% di atas perkiraan Morgan Stanley. Laba per saham sebesar 2.10 dolar AS, melampaui perkiraan bank itu sebesar 1.99 dolar AS.
Pendapatan iPhone naik 17% secara tahunan dan Mac tumbuh 24%, tetapi iPad turun 10% dan pendapatan perangkat wearable, rumah, dan aksesori turun 8%.
Apple memperkirakan pendapatan tumbuh 7%–10% secara tahunan pada kuartal Desember, dengan titik tengah panduan sekitar 2.6 poin persentase di atas ekspektasi Morgan Stanley dan pasar; lebih sedikit model unggulan baru yang tersedia untuk diluncurkan pada periode yang sama, dan pasokan masih terbatas.
Morgan Stanley menilai iPhone dan Mac tetap menjadi penggerak utama pertumbuhan, dan kontribusi kenaikan harga terhadap pertumbuhan pendapatan tahunan pada kuartal Desember mungkin melebihi seluruh kenaikan tersebut. Persediaan di kanal distribusi untuk iPhone, Mac, dan iPad semuanya di bawah target, tetapi Mac dan iPad menghadapi kekurangan memori, sementara pasokan iPhone Duo baru juga terbatas; mencapai batas atas panduan memerlukan perbaikan pasokan.

Apple memperkirakan pendapatan layanan tumbuh 8%–9% secara tahunan pada kuartal Desember, 2 hingga 2.5 poin persentase di bawah ekspektasi pasar dan juga di bawah realisasi 9,8% pada kuartal September.
Manajemen menyatakan bahwa pendapatan lisensi pihak ketiga dan nilai tukar membawa tekanan, sementara lemahnya gim seluler dan perubahan model bisnis App Store juga menjadi tantangan. Morgan Stanley memperkirakan tekanan yang berlanjut dan basis perbandingan tahun sebelumnya yang lebih tinggi akan menurunkan pertumbuhan layanan lebih lanjut menjadi 7% pada kuartal Maret 2027, sebelum pulih secara moderat pada paruh kedua tahun fiskal.
Peluang jangka panjang berasal dari lebih dari 2,5 miliar perangkat aktif, lebih dari 1,5 miliar langganan berbayar, penetrasi pasar negara berkembang, dan monetisasi layanan AI pada masa mendatang. Bank itu memperkirakan pendapatan layanan tumbuh 9,3% pada tahun fiskal 2027, pertama kalinya di bawah 10% sejak tahun fiskal 2023.

Panduan margin kotor Apple untuk kuartal Desember adalah 45%–46%, dengan titik tengah 1 poin persentase di bawah perkiraan awal Morgan Stanley. Bank itu sebelumnya memasukkan sekitar 1 miliar dolar AS pengembalian tarif; setelah asumsi tersebut disesuaikan, perkiraan awalnya mendekati 45,8%.
Dengan perbandingan yang mengecualikan pengembalian tarif, titik tengah panduan masih sekitar 1.4 poin persentase di bawah 46,9% pada kuartal September. Penyebab utamanya adalah kenaikan biaya memori melampaui manfaat kenaikan harga produk, persediaan berbiaya rendah, dan penurunan harga komponen lain.
Manajemen memperkirakan kenaikan harga memori berlanjut setelah kuartal Desember, dan manfaat persediaan berbiaya rendah juga akan berangsur hilang. Biaya inferensi cloud yang meningkat akibat peluncuran Siri AI semakin menekan margin kotor layanan, meskipun Morgan Stanley menilai dampaknya relatif lebih kecil daripada biaya memori.
Bank itu memperkirakan margin kotor keseluruhan sebesar 46,4% pada tahun fiskal 2027, turun dari 48,8% pada tahun fiskal 2026; penetapan harga, penurunan biaya komponen lain, dan perubahan bauran bisnis sulit sepenuhnya mengimbangi tekanan biaya dalam jangka pendek.

Perbaikan prospek pendapatan diimbangi oleh tekanan pada layanan dan margin kotor. Morgan Stanley menurunkan proyeksi laba per saham tahun fiskal 2027 sebesar 0.05 dolar AS menjadi 9.85 dolar AS, dan proyeksi tahun kalender 2027 sebesar 0.16 dolar AS menjadi 10.00 dolar AS.
Bank itu mempertahankan peringkat Overweight dan menurunkan target harga dari 355 dolar AS menjadi 350 dolar AS; target baru tersebut setara dengan rasio harga terhadap laba sebesar 35 kali proyeksi laba per saham tahun kalender 2027. Bank itu tetap menghargai stabilitas operasional Apple dan arus kasnya yang dapat diprediksi, tetapi menilai potensi kenaikan terbatas dibandingkan harga penutupan 338.32 dolar AS pada 2 November.