Mengapa keputusan suku bunga bukan fokus rapat Oktober?

  • BofA memperkirakan Bank of Japan akan mempertahankan suku bunga kebijakan di 1,25% dengan suara 8 berbanding 1 pada rapat 29 Oktober hingga tanggal 30, dengan hanya anggota dewan Hajime Takata yang mendukung kenaikan.
  • Bank itu menilai kenaikan suku bunga dalam dua rapat berturut-turut memerlukan risiko inflasi dasar melampaui target secara signifikan, atau bukti bahwa inflasi sudah melampaui target; data sejak rapat September belum cukup untuk mengubah penilaian tersebut.
  • Jika setidaknya 3 anggota dewan mendukung kenaikan, hal itu akan menjadi kejutan hawkish yang jelas: ini berarti kekhawatiran akan inflasi yang melampaui target telah meluas ke sebagian anggota moderat dan dapat meningkatkan ekspektasi pasar terhadap suku bunga jangka pendek dan suku bunga terminal.

Mengapa tercapainya target inflasi tidak berarti kenaikan suku bunga dipercepat?

  • BofA memperkirakan Bank of Japan akan untuk pertama kalinya menilai dalam laporan prospeknya bahwa tingkat inflasi dasar secara umum sesuai dengan target stabilitas harga 2%. Indikator yang dirujuk bank sentral mencakup ukuran terkait CPI dan ekspektasi inflasi: sebagian masih di bawah target, tetapi sebagian besar telah berkumpul di sekitar 2%.
  • Sikap kebijakan sebelumnya sudah berubah: sejak April, bank sentral menyatakan inflasi dasar mendekati 2%, dan pada Juli bank sentral lebih menekankan pencegahan inflasi melampaui target. Karena itu, BofA memperkirakan penilaian bahwa target tercapai akan mendukung pengetatan lebih lanjut, tetapi tidak akan mengubah panduan kebijakan secara signifikan.
  • BofA memperkirakan Bank of Japan masih akan menilai kondisi keuangan longgar. Survei terbaru menunjukkan kondisi keuangan perusahaan dan sikap penyaluran kredit bank hampir tidak memburuk, sementara proyeksi laba perusahaan juga direvisi naik secara signifikan, sehingga membantu menyerap kenaikan biaya pendanaan.

Sampai di mana BofA memperkirakan suku bunga akan naik?

  • Skenario dasar BofA adalah masing-masing satu kenaikan suku bunga pada Desember 2026, Maret 2027, dan Juli, sehingga suku bunga kebijakan naik dari 1,25% menjadi 2%. Bank itu memperkirakan pernyataan Kazuo Ueda setelah rapat akan memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga setiap kuartal, tetapi ia kecil kemungkinan berkomitmen secara tegas pada waktu tertentu.
  • Ketika suku bunga mendekati 2%, ambang untuk kenaikan lebih lanjut akan meningkat: jarak suku bunga dari tingkat netral menjadi lebih tidak pasti, dan anggota dewan mungkin lebih banyak membahas dampak tertunda dari kenaikan sebelumnya terhadap kondisi keuangan; kenaikan biaya pinjaman juga dapat memicu penolakan pemerintah.
  • Namun, jika penolakan pemerintah menunda ekspektasi kenaikan suku bunga, yen juga dapat melemah dan tekanan inflasi meningkat. Karena itu, BofA menilai normalisasi kebijakan mungkin melambat, tetapi suku bunga terminal berisiko naik melampaui skenario dasarnya sebesar 2%.

Bagaimana lagi pasar dapat bereaksi?

  • Pasar suku bunga telah memperhitungkan cukup banyak ekspektasi pengetatan: pada saat laporan diterbitkan, probabilitas tersirat pasar untuk kenaikan 25 basis poin pada Desember melampaui 80%, dan suku bunga swap indeks overnight satu tahun yang dimulai satu tahun mendatang sekitar 2,15%. Karena itu, BofA menilai ruang bagi rapat Oktober untuk mendorong suku bunga yen jangka pendek naik jauh lebih tinggi terbatas.
  • Bank itu menilai, untuk menghasilkan kejutan hawkish yang jelas, Kazuo Ueda kemungkinan perlu mengisyaratkan kenaikan suku bunga yang lebih cepat atau menyatakan secara lebih tegas bahwa suku bunga perlu naik jauh di atas 2%; kedua hal tersebut kecil kemungkinan terjadi pada rapat ini.
  • Di pasar valuta asing, BofA menilai dolar tetap menjadi penggerak utama dolar AS terhadap yen; jika lebih dari satu anggota memberikan suara berbeda untuk mendukung kenaikan suku bunga, yen berpeluang menguat. Koreksi saham terkait AI dan pembalikan arus dana lindung nilai juga dapat mendukung yen.