Barclays: Azure dan Office Microsoft sama-sama tumbuh lebih cepat, sementara percepatan investasi AI juga menekan arus kas

Mengapa hasil kuartal pertama melampaui ekspektasi?

Pada kuartal pertama tahun fiskal 2027, pendapatan Microsoft naik 18,8% secara tahunan menjadi 92,279 miliar dolar, 1,8% di atas konsensus pasar; bisnis Agents & Infra tumbuh 24,5%, 1,6% di atas konsensus.
Pendapatan Azure pada kurs konstan tumbuh 48% secara tahunan, lebih cepat daripada 42% pada kuartal sebelumnya dan melampaui perkiraan Barclays sebelumnya sebesar 45%. Faktor pendorongnya meliputi Foundry, peningkatan efisiensi GPU dan pendapatan per token, serta monetisasi kapasitas CPU menganggur yang lebih baik.
Microsoft memperkirakan pertumbuhan pendapatan Azure pada kurs konstan sebesar 49%–50% pada kuartal kedua tahun fiskal, dan menyatakan permintaan terus melampaui pasokan yang tersedia; sebagian pengiriman kapasitas komputasi pihak ketiga ditunda hingga paruh kedua tahun fiskal.

Pendapatan cloud komersial Microsoft 365 naik 17% secara tahunan berdasarkan angka yang dilaporkan; setelah disesuaikan dengan dampak pengakuan pendapatan pada periode yang sama tahun sebelumnya, pertumbuhan pada kurs konstan mencapai 19%. Pertumbuhan pendapatan Copilot meningkat dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara produk berharga lebih tinggi seperti M365 Copilot, E5 dan E7 mendorong pertumbuhan pendapatan rata-rata per pengguna.
Barclays menilai percepatan Office menambah saluran bagi Microsoft untuk memperoleh pertumbuhan dari AI; bisnis ini memiliki margin kotor lebih tinggi dan juga membantu diferensiasi produk. Manajemen memperkirakan tren pertumbuhan ini berlanjut dalam beberapa kuartal mendatang.
Manajemen juga menyatakan bahwa konsumsi M365 Copilot berbasis penggunaan berkembang lebih lambat daripada GitHub: pelanggan harus terlebih dahulu membeli lisensi pengguna, dan cara penjualan Microsoft serta kebiasaan pembelian pelanggan juga perlu berubah sesuai dengan itu.

Margin operasi keseluruhan pada kuartal pertama sebesar 49,8%, di atas konsensus 48,3%; namun margin operasi segmen Agents & Infra turun sekitar 0.3 poin persentase secara tahunan menjadi 52,8%, sementara investasi dalam riset dan pengembangan, kapasitas komputasi, serta talenta terus meningkat.
Manajemen memperkirakan pendapatan kuartal kedua tahun fiskal tumbuh 18%–19% secara tahunan, biaya pendapatan naik 26%–27%, dan margin operasi sedikit menurun secara tahunan.
Arus kas bebas kuartal pertama sebesar 18,6 miliar dolar, turun 27,4% secara tahunan. Perusahaan memperkirakan belanja modal kuartal kedua tahun fiskal melampaui 50 miliar dolar, di atas konsensus pasar sebesar 47,1 miliar dolar; panduan belanja modal tahun kalender 2026 diturunkan dari sekitar 175 miliar dolar menjadi sekitar 170 miliar dolar.
Perusahaan tetap memperkirakan arus kas bebas setahun penuh positif. Model Barclays memperkirakan arus kas bebas tahun fiskal 2027 sebesar 43,235 miliar dolar, lebih rendah daripada 66,987 miliar dolar pada tahun fiskal 2026; belanja modal diperkirakan meningkat lebih cepat pada paruh kedua tahun fiskal seiring investasi dalam CPU, penyimpanan, GPU, dan kapasitas pihak ketiga yang pengirimannya tertunda.

Pendapatan Devices & Consumer pada kuartal pertama turun 3,2% secara tahunan, termasuk penurunan 22% pada pendapatan Windows OEM dan perangkat. Pengurangan persediaan di kanal distribusi, lemahnya permintaan PC, dan basis perbandingan tinggi akibat berakhirnya dukungan Windows 10 tahun lalu menjadi tekanan; perusahaan memperkirakan pendapatan tersebut turun sekitar 35% pada kuartal kedua tahun fiskal, lalu bertahan pada laju yang kurang lebih sama selama sisa tahun fiskal.
Barclays mempertahankan peringkat Overweight dan menaikkan target harga dari 600 dolar menjadi 610 dolar; valuasi didasarkan pada perkiraan laba per saham tahun kalender 2027 yang dinaikkan menjadi 21.94 dolar dan rasio harga terhadap laba sekitar 28 kali.