Nomura: Microsoft menurunkan belanja modal setahun penuh, tetapi permintaan komputasi AI masih melampaui pasokan

Mengapa Nomura masih optimistis terhadap pertumbuhan investasi setelah belanja modal diturunkan?

Microsoft merevisi panduan belanja modal tahun kalender 2026 dari 175 miliar dolar menjadi sekitar 170 miliar dolar akibat keterlambatan pengiriman kapasitas pihak ketiga, dengan sebagian pengiriman kapasitas komputasi GPU yang semula dijadwalkan bergeser ke semester pertama 2027; manajemen juga menyatakan permintaan kapasitas komputasi Azure AI masih melampaui pasokan yang tersedia.
Pada kuartal pertama tahun fiskal 2027 yang berakhir pada September 2026, belanja modal termasuk sewa pembiayaan mencapai 45,2 miliar dolar, naik 30% secara tahunan dan 10% secara kuartalan; manajemen memperkirakan belanja tersebut melebihi 50 miliar dolar pada kuartal berikutnya.
Microsoft memperkirakan belanja modal meningkat lebih cepat pada semester kedua tahun fiskal 2027, yaitu semester pertama tahun kalender 2027, terutama berasal dari CPU, GPU, dan pengiriman kapasitas pihak ketiga yang tertunda. Belanja CPU mencakup biaya memori dan penyimpanan yang lebih tinggi.

Pada kuartal pertama tahun fiskal 2027, pendapatan Microsoft Cloud mencapai 63,9 miliar dolar, naik 30% secara tahunan; pendapatan Azure tumbuh 48%, didorong oleh platform AI Foundry dan perbaikan monetisasi CPU.
Berdasarkan pelaporan segmen yang disesuaikan pada kuartal fiskal ini, pendapatan Agents & Infra mencapai 76,8 miliar dolar, naik 25% secara tahunan; pendapatan Devices & Consumer mencapai 15,5 miliar dolar, turun 3% secara tahunan.
Pemesanan komersial turun 12% secara tahunan. Microsoft menyatakan komitmen Azure yang besar pada periode yang sama tahun sebelumnya menaikkan basis perbandingan, sementara pertumbuhan penjualan komersial yang sehat pada kuartal ini sebagian mengimbangi dampaknya.

Foundry memiliki lebih dari 120 ribu pelanggan, dan pendapatannya meningkat lebih dari dua kali lipat secara tahunan; Microsoft menyebut pilihan model, kedalaman fitur, dan integrasi rangkaian produknya sebagai keunggulan pembeda.
Microsoft menggabungkan langganan Copilot per kursi dengan penagihan berdasarkan penggunaan: jumlah pelanggan Copilot yang ditagih berdasarkan penggunaan naik lebih dari 75% pada kuartal ini; jumlah pelanggan dengan lebih dari 50 ribu kursi Copilot meningkat menjadi lebih dari 8 kali lipat secara tahunan.
Di sisi infrastruktur, Maia 200 dapat memproses hingga 1.7 kali lebih banyak token per watt dalam aplikasi AI Teams dan Copilot; Microsoft memperkirakan metrik tersebut untuk Maia 300 lebih tinggi 40% dibandingkan sistem GPU terdepan. Manajemen menilai peningkatan efisiensi infrastruktur membantu meningkatkan imbal hasil belanja modal.

Manajemen Microsoft memperkirakan arus kas bebas tetap positif pada tahun fiskal 2027. Dengan mempertimbangkan hal itu bersama belanja modal yang terus tumbuh, Nomura menilai prospek pertumbuhan saham infrastruktur AI solid.
Nomura optimistis terhadap pemasok modul optik Zhongji Innolight serta pemasok PCB dan laminasi berlapis tembaga Shengyi Tech dan WUS PCB, dengan memberikan peringkat beli kepada ketiganya. Investasi Microsoft mendukung permintaan infrastruktur terkait; kinerja masing-masing perusahaan tetap bergantung pada permintaan produknya dan kondisi persaingan.
Risiko penurunan Zhongji Innolight yang disebutkan Nomura mencakup permintaan modul optik kelas atas yang lebih lemah dari perkiraan, perlambatan peningkatan produk, dan persaingan harga yang semakin ketat.