Nomura: Tim riset menaikkan keyakinan pada perdagangan penguatan yuan offshore ke level maksimum: target akhir tahun 6.50

Apa yang berubah dalam pandangan perdagangan Nomura?

Nomura menaikkan keyakinannya pada posisi jual USD/CNH dari 4/5 pada 22 Oktober menjadi maksimum 5/5, dengan target 6.50 pada akhir Desember 2026 dan perkiraan imbal hasil total sekitar 3%.
Dalam skala portofolio perdagangan Nomura, 5/5 setara dengan 100% dari posisi yang ditargetkan; pandangan ini didasarkan pada ekspektasi bersamaan bahwa yuan menguat dan dolar berpotensi melemah.

Pada September, konversi bersih valuta asing oleh perusahaan China untuk transaksi perdagangan mencapai 88,2 miliar dolar AS, setara dengan 94,7% dari surplus perdagangan setelah dampak penyelesaian dalam yuan dikeluarkan. Nomura menilai hal ini menunjukkan meningkatnya kesediaan perusahaan untuk memulangkan dan mengonversi kepemilikan dolar mereka, dan permintaan dapat tetap kuat dalam beberapa bulan mendatang.
Selama 10 tahun hingga 2025, kurs spot USD/CNH turun rata-rata masing-masing 0,67% pada November dan 0,63% pada Desember, dengan proporsi penurunan pada masing-masing bulan sebesar 80%. Nomura menilai repatriasi valuta asing oleh perusahaan pada akhir tahun dan pelebaran musiman surplus perdagangan mungkin menjadi penyebabnya.
Nomura memperkirakan arus masuk valuta asing pada akhir tahun ini akan sangat besar dan surplus perdagangan juga berpotensi mencetak rekor; bank tersebut juga mencermati neraca perdagangan Oktober yang akan diumumkan pada 10 November.

Nomura menilai pertemuan para pemimpin APEC di Shenzhen pada 18 November hingga tanggal 19 serta pertemuan yang diharapkan antara pemimpin China dan AS dapat membuat China cenderung mendukung penguatan yuan di sekitar waktu pertemuan tersebut.
Sebagai perbandingan, menjelang pertemuan pemimpin China dan AS pada 23 September hingga tanggal 25, kurs tengah USD/CNY diturunkan secara kumulatif sebesar 345 poin selama 10 hari perdagangan berturut-turut dari 9 September hingga tanggal 22; indeks dolar naik sekitar 1,8% pada periode yang sama.
Nomura juga mencatat meningkatnya tekanan internasional dari Eropa yang menginginkan penguatan yuan. Setelah menelaah dokumen bank sentral China pada Oktober, Nomura menilai kekhawatiran pembuat kebijakan bahwa penguatan yuan akan menggerus margin laba eksportir telah mereda.

Pada September, simpanan valuta asing bank milik negara naik sebesar 5,2 miliar dolar AS, tetapi Nomura memperkirakan bank sentral menjual bersih cadangan devisa sebesar 15,4 miliar dolar AS pada periode yang sama, setara dengan 0,4% dari cadangan devisa Agustus berdasarkan kurs spot. Atas dasar itu, bank tersebut menilai bank sentral hanya secara moderat mengimbangi tekanan penguatan yuan akibat arus modal perusahaan.
Dalam diskusi dengan nasabah di AS pada pertengahan Oktober, Nomura mendapati bahwa meskipun sebagian besar nasabah optimistis terhadap yuan offshore, posisi aktual mereka terbatas, dan sebagian nasabah juga menjual yuan secara short. Indikator strategi tren dan survei nasabah bank tersebut menunjukkan posisi jual USD/CNH masih jauh dari padat.
Berdasarkan rata-rata empat model valuasi valuta asing Nomura, yuan dinilai terlalu rendah sebesar 9,4%; berdasarkan model nilai tukar efektif riil yang disesuaikan dengan produktivitas, tingkat undervaluasi mencapai 22,0%.

Pandangan dasar Nomura adalah bahwa kekhawatiran di sektor teknologi AS dan pemilihan paruh waktu dapat melemahkan dolar, sehingga membantu yuan menguat terhadap dolar.
Jika sektor teknologi AS tetap stabil dan harga energi bertahan tinggi atau terus naik, dolar dapat menguat secara tak terduga. Dalam skenario ini, Nomura menilai faktor-faktor penopang yuan di atas masih dapat menjaga kurs USD/CNH relatif stabil.
Kinerja aktual pada September memberikan gambaran: indeks dolar naik 2,0%, sementara kurs USD/CNH turun 0,5% pada periode yang sama. Stabilitas relatif merupakan pandangan bank tersebut dalam skenario dolar menguat, sedangkan 6.50 pada akhir tahun adalah target perdagangannya.