Mengapa posisi jual euro dipertahankan dan tingkat pengambilan untung diperketat?

  • JPMorgan menyatakan posisi jual euro terhadap beberapa mata uang terus bergerak menguntungkan bank tersebut pekan ini. Berdasarkan rasio Sharpe yang dihitung dari imbal hasil harian, pasangan silang euro merupakan tema perdagangan dengan tren paling jelas di pasar valas G10 pada Oktober. Bank itu mempertahankan posisinya sambil memperketat tingkat pengambilan untung pada sejumlah transaksi.
  • Bank Sentral Eropa membahas kenaikan suku bunga, yang mencerminkan kemungkinan kenaikan harga energi menimbulkan dampak inflasi putaran kedua. Namun, bank tersebut menilai kenaikan suku bunga saat pertumbuhan melemah dan kondisi keuangan mengetat bukanlah hal positif bagi euro. Risiko fiskal Prancis dan selisih imbal hasil obligasi pemerintah Prancis yang masih tinggi menambah tekanan.
  • Dalam konferensi pers setelah pertemuan, Lagarde mengonfirmasi bahwa kenaikan suku bunga telah dibahas, sehingga euro menguat terhadap dolar pada hari itu. Jika konflik Timur Tengah kembali meningkat, nilai tukar perdagangan kawasan pengimpor energi dapat memburuk, sementara dolar dapat diuntungkan oleh nilai tukar perdagangan komoditas dan permintaan aset aman.

Mengapa dolar masih mendapat dukungan meski sinyal Fed kurang kuat?

  • Federal Reserve mempertahankan kecenderungan pengetatan, tetapi pernyataan ketuanya mengenai inflasi dan sikap menunggu lebih banyak informasi belum memberikan sinyal hawkish yang diperlukan untuk segera mendorong kenaikan dolar berikutnya. Imbal hasil jangka pendek turun setelah pertemuan, sementara pelemahan dolar secara keseluruhan relatif terbatas.
  • Bank itu masih memegang sekeranjang posisi beli dolar terhadap euro, krona Swedia, dan dolar Kanada. PMI manufaktur AS dan indikator harga yang dibayar dalam survei Fed New York naik ke level tertinggi baru dalam siklus ini; ekonom JPMorgan memperkirakan aktivitas ekonomi yang tangguh dan inflasi yang sulit turun akan mendorong Fed menaikkan suku bunga pada Desember.
  • Valuasi saham teknologi merupakan risiko penting bagi dolar: kinerja perusahaan teknologi besar AS beragam, dan keraguan mengenai komersialisasi AI menekan harga saham. Namun, ahli strategi saham bank tersebut mencatat bahwa besarnya realisasi belanja modal AI yang melampaui ekspektasi meningkat setiap kuartal. JPMorgan menilai terlalu dini untuk menyimpulkan pertumbuhan belanja modal AI telah mencapai puncak sebelum selisih tersebut mulai menyempit.
  • Data penggajian nonpertanian AS pekan depan dapat berdampak dua arah: bank itu memperkirakan sekitar 75 ribu pekerjaan baru dan tingkat pengangguran turun ke 4,1%; hasil yang mendekati perkiraan tersebut akan mendukung ekspektasi kenaikan suku bunga pada Desember. Data yang jauh lebih lemah dapat mengurangi kenaikan suku bunga yang diperhitungkan pasar.

Apa yang menopang pound, krone Norwegia, dan dolar Australia?

  • JPMorgan mempertahankan posisi beli pound terhadap euro. Kantor Tanggung Jawab Anggaran Inggris memangkas proyeksi pertumbuhan 2027 dari 1,6% menjadi 1,0%, di bawah perkiraan bank itu sebesar 1,5%. Bank tersebut menilai jika pertumbuhan aktual lebih tangguh, tekanan pinjaman di masa depan mungkin lebih rendah daripada proyeksi anggaran.
  • Kenaikan suku bunga Bank of England telah diperkirakan secara luas; peluang tambahan bagi pound berasal dari panduan yang lebih hawkish. Tingkat pengangguran terkini sebesar 4,7%, lebih rendah daripada proyeksi bank sentral sekitar 5,3% untuk tahun depan. Namun, pasar telah memperhitungkan pengetatan kumulatif sekitar 100 basis poin hingga pertengahan 2027, sehingga membatasi ruang penyesuaian harga atas kebijakan.
  • Bank itu terus memegang posisi beli krone Norwegia terhadap krona Swedia, dengan mempertimbangkan selisih suku bunga dan nilai tukar perdagangan terkait energi. Pasar secara umum telah memperhitungkan kenaikan suku bunga berikutnya oleh bank sentral Swedia, dan bahkan jika suku bunga naik tiga kali lagi seperti perkiraan ekonom bank tersebut, krona Swedia tetap akan menjadi mata uang berimbal hasil rendah.
  • Dolar Australia juga didukung oleh ekspektasi kenaikan suku bunga dan selisih suku bunga, tetapi pola musiman bertentangan dengan arah posisi: dari 2011 hingga 2025, median penurunan dolar Australia terhadap dolar Selandia Baru pada November adalah 1,4%; median penurunan krone Norwegia terhadap krona Swedia pada periode yang sama adalah 1%. Penurunan harga energi atau memburuknya sentimen risiko di pasar saham juga akan menekan krone Norwegia.

Apa katalis jangka pendek bagi posisi beli yen?

  • Bank of Japan mempertahankan suku bunga kebijakan pada 1,25%, dan gubernurnya tidak memberikan sinyal jelas tentang kenaikan suku bunga yang lebih cepat atau suku bunga terminal yang lebih tinggi. Saat itu pasar telah memperhitungkan probabilitas sekitar 80% untuk kenaikan suku bunga pada Desember, sehingga pertemuan tersebut tidak menghasilkan penguatan yen yang berkelanjutan.
  • JPMorgan masih memegang posisi beli yen terhadap dolar Kanada dan krona Swedia. Dalam waktu dekat, bank itu lebih memperhatikan sentimen penghindaran risiko global serta laporan alokasi aset kuartalan Dana Investasi Pensiun Pemerintah Jepang pada 6 November. Bank tersebut juga tetap berhati-hati terhadap prospek yen dalam jangka menengah: risiko belanja fiskal Jepang dan potensi penerbitan tambahan obligasi pemerintah akan mendapat perhatian lebih besar ketika anggaran akhir tahun dan rencana penerbitan obligasi pemerintah ditetapkan.