Nomura: Pendapatan cloud Alphabet berlipat ganda, investasi AI mendorong pertumbuhan sekaligus menekan arus kas

Mengapa kinerja keseluruhan masih di bawah ekspektasi meski bisnis cloud kuat?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Alphabet sebesar 127,577 miliar dolar, naik 24,7% secara tahunan tetapi 0,2% di bawah konsensus pasar Bloomberg; laba bersih sebesar 26,17 miliar dolar, turun 25,2% secara tahunan dan 28,5% di bawah konsensus.
Penurunan laba bersih terutama disebabkan oleh kerugian bersih yang belum direalisasi atas efek ekuitas. Sementara itu, margin operasi keseluruhan sebesar 31,8%, di bawah ekspektasi pasar sebesar 33,7%, menunjukkan bahwa tekanan laba tidak hanya terlihat pada laba bersih.

Pendapatan Google Cloud pada kuartal ketiga mencapai 30,7 miliar dolar, naik 102,6% secara tahunan dan 24,0% secara kuartalan, serta 6% di atas konsensus pasar; margin operasi naik 0.6 poin persentase secara kuartalan menjadi 36,2%. Perusahaan mengaitkan pertumbuhan tersebut dengan kuatnya permintaan atas infrastruktur dan solusi AI perusahaan.
Nilai kontrak tertunda bisnis cloud meningkat dari 514 miliar dolar pada kuartal kedua menjadi 561 miliar dolar, sebagian besar berupa kontrak reguler Google Cloud Platform. Manajemen memperkirakan lebih dari 55% dari seluruh nilai kontrak tertunda akan diakui sebagai pendapatan dalam 24 bulan mendatang.
Penggunaan AI juga meluas: API model milik Google memproses hampir 32 miliar token per menit, lebih dari 4 kali lipat dibandingkan setahun sebelumnya; jumlah pengguna aplikasi Gemini mencapai 1 miliar.

Belanja modal Alphabet pada kuartal ketiga sebesar 51,4 miliar dolar, naik 114,4% secara tahunan dan 14,3% secara kuartalan, tetapi masih sekitar 8% di bawah konsensus pasar. Manajemen mengatakan sebagian besar investasi digunakan untuk infrastruktur teknologi AI, dengan sekitar 65% dialokasikan ke server dan peralatan jaringan serta sekitar 35% ke pusat data.
Investasi besar menurunkan arus kas bebas kuartal ketiga menjadi negatif 9,1 miliar dolar. Perusahaan mempertahankan panduan belanja modal setahun penuh 2026 sebesar 195 miliar hingga 205 miliar dolar dan memperkirakan peningkatan signifikan pada 2027.
Pasokan kapasitas komputasi masih terbatas. Perusahaan mulai menggunakan sumber daya komputasi pihak ketiga pada akhir kuartal ketiga dan memperkirakan akan memperluas penggunaannya pada kuartal keempat; hal ini akan menekan margin bisnis cloud dalam jangka pendek.

Dibandingkan generasi TPU sebelumnya, kinerja pelatihan TPU 8T meningkat hingga 2.7 kali lipat, sedangkan rasio kinerja terhadap harga inferensi TPU 8I meningkat 80%. Google memperluas distribusi TPU ke luar cloud miliknya, termasuk ke pusat data pelanggan dan melalui kerja sama dengan Oracle, CoreWeave, dan pihak lain.
Google Cloud memperkirakan penjualan sistem TPU akan terus meningkat pada kuartal keempat 2026 dan menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang signifikan pada 2027.
Nomura menilai belanja infrastruktur dan peningkatan teknologi Google yang berkelanjutan menguntungkan pemasok modul optik dan PCB, termasuk Innolight, WUS PCB, dan Victory Giant. Besarnya manfaat masih bergantung pada permintaan produk terkait dan laju peningkatan; Nomura juga menyebut risiko terkait permintaan modul optik kelas atas, persaingan PCB, dan perlambatan peningkatan teknologi.