Bagaimana hasil pemilu mengubah ekspektasi kebijakan dan pasar?

  • Demokrat memenangkan kendali atas Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat, sementara penghitungan suara di beberapa daerah pemilihan masih berlangsung. Morgan Stanley menilai hasil ini mendekati skenarionya mengenai mayoritas Demokrat yang mampu mencapai konsensus internal partai.
  • Bank tersebut menilai ketidakpastian akibat perubahan kendali dapat menekan indeks saham; sebelumnya investor secara umum memperkirakan Demokrat akan menguasai kedua kamar Kongres, tetapi hanya dengan mayoritas tipis di Senat, sementara kemenangan Demokrat dalam pemilihan gubernur Texas pada saat yang sama dapat meningkatkan volatilitas jangka pendek.
  • Kebijakan tarif, perdagangan, pengendalian ekspor, dan pelonggaran regulasi terutama didorong oleh cabang eksekutif. Morgan Stanley memperkirakan kebijakan terkait akan berlanjut, begitu pula ketidakpastian kebijakan.

Mengapa pemilihan di Texas sangat penting bagi pusat data?

  • Sambungan pusat data ke jaringan listrik, tarif listrik untuk beban besar, pemilihan lokasi, dan insentif pajak terutama ditentukan oleh otoritas negara bagian dan daerah. Morgan Stanley memperkirakan pembatasan baru akan membuat proyek berkembang berbeda antarwilayah, tetapi siklus belanja modal AI secara keseluruhan akan berlanjut.
  • Gubernur terpilih Texas Gina Hinojosa mengusulkan penangguhan izin pusat data baru hingga undang-undang terkait diberlakukan; usulan ini menyasar izin baru dan tidak mencakup proyek yang sudah dibangun. Gubernur dapat memengaruhi persetujuan melalui perintah eksekutif dan penunjukan pejabat regulator, tetapi perubahan yang bertahan lama seperti penghapusan insentif pajak memerlukan persetujuan badan legislatif negara bagian.
  • Pembahasan pembatasan ini memiliki latar belakang kondisi jaringan listrik: permohonan sambungan ke jaringan Electric Reliability Council of Texas mencapai sekitar 474 gigawatt, lebih dari 5 kali puncak permintaan listrik historisnya, dan pusat data mencakup sekitar 90% dari permohonan kebutuhan listrik baru; peninjauan setempat sebelumnya telah dimulai untuk membedakan proyek yang kredibel dari permohonan spekulatif yang mungkin melebih-lebihkan permintaan.
  • Morgan Stanley memperkirakan probabilitas keberhasilan proyek baru yang potensial di Texas mungkin perlu diturunkan; pada saat yang sama, pasokan baru yang terbatas dapat meningkatkan nilai kelangkaan dan daya penetapan harga fasilitas yang sudah ada dan telah mengamankan pasokan listrik.

Bagaimana fiskal dan pasokan surat utang pemerintah akan berubah?

  • Morgan Stanley memperkirakan Demokrat mungkin berupaya menunda atau mengurangi pemotongan program bantuan pangan SNAP dan bantuan kesehatan Medicaid dalam negosiasi tenggat fiskal. Bank tersebut memperkirakan hal ini dapat meningkatkan pertumbuhan konsumsi pribadi pada 2027 hingga 0.4 poin persentase; defisit fiskal keseluruhan tetap sekitar 6% dari PDB.
  • Setelah Kongres baru mulai menjabat pada Januari 2027, Partai Republik tidak lagi dapat meloloskan rancangan undang-undang rekonsiliasi anggaran sendiri, sehingga risiko utama kenaikan kebutuhan pinjaman pemerintah terhapus; namun, penundaan pemotongan tunjangan dapat sedikit meningkatkan penerbitan surat utang pemerintah bertenor 2 hingga 7 tahun. Bank tersebut mencatat bahwa sebelum pemilu pasar hampir tidak lagi memperhitungkan tambahan pasokan akibat kendali penuh Partai Republik atas Kongres.
  • Pendanaan pemerintah saat ini berlaku hingga 11 Desember 2026. Jika batas utang tidak dinaikkan selama sesi transisi setelah pemilu, Demokrat mungkin menambahkan tuntutan kebijakan dalam negosiasi berikutnya; tim suku bunga bank tersebut memperkirakan batas utang akan menjadi kendala pada Maret 2027, dan tenggat saat Departemen Keuangan kehabisan langkah luar biasa serta kas berada pada akhir kuartal ketiga 2027.

Mengapa Morgan Stanley mempertahankan alokasi asetnya?

  • Bank tersebut tetap overweight pada saham global dan underweight pada instrumen pendapatan tetap inti karena secara keseluruhan perubahan investasi teknologi AS mungkin terbatas, dan belanja modal AI masih dapat mendukung laba perusahaan, termasuk di Eropa dan pasar berkembang.
  • Dalam jangka pendek, ekspektasi pembatasan pusat data dapat menekan sentimen AI; kebutuhan pembiayaan infrastruktur digital dapat mempertahankan penerbitan obligasi korporasi pada tingkat tinggi, sehingga memberi tekanan naik pada spread kredit, terutama untuk obligasi kredit berkualitas lebih rendah.
  • Di pasar valuta asing, bank tersebut memperkirakan transaksi aset aman jangka pendek menguntungkan yen, franc Swiss, dan euro terhadap dolar AS; dolar Australia dapat tertekan oleh melemahnya sentimen terhadap saham terkait AI, sedangkan dolar Kanada dapat lebih lemah daripada mata uang berimbal hasil rendah karena risiko tarif yang ditargetkan.