Morgan Stanley: Pertumbuhan pengiriman Seagate di bawah ekspektasi, kenaikan harga sementara mengimbangi tekanan biaya

Mengapa hasil yang kuat tetap memicu penyesuaian ekspektasi?

Pada kuartal pertama tahun fiskal 2027 Seagate, yaitu kuartal yang berakhir pada September 2026, pendapatan mencapai 4,233 miliar dolar dan laba per saham disesuaikan sebesar 7.68 dolar, masing-masing di atas perkiraan Morgan Stanley sebesar 4,163 miliar dolar dan 7.50 dolar.
Meski kapasitas pengiriman hard disk nearline mencapai rekor 198 EB, pertumbuhannya hanya 2% secara kuartalan, di bawah perkiraan bank sebesar 6%. Peningkatan porsi hard disk berkapasitas lebih kecil untuk produsen perangkat perusahaan, serta persiapan persediaan lebih awal untuk sertifikasi lebih banyak pelanggan dan peningkatan produksi Mozaic 4, menekan pertumbuhan kapasitas pengiriman.
Panduan laba per saham disesuaikan perusahaan untuk kuartal Desember adalah 9.20 dolar, dengan rentang plus atau minus 0.20 dolar. Titik tengahnya lebih tinggi daripada konsensus pasar saat itu sebesar 8.66 dolar, tetapi di bawah ekspektasi investor institusional sebesar 9.50–10 dolar.

Harga per TB pada kuartal September naik 16% secara kuartalan, lebih tinggi daripada 6% pada kuartal Juni. Morgan Stanley menilai kesenjangan pasokan dan permintaan yang melebar serta prioritas pelanggan untuk mengamankan pasokan kapasitas memungkinkan Seagate menjual dengan harga lebih tinggi; manajemen mengatakan belum melihat permintaan terdampak kenaikan harga.
Namun, kinerja biaya lebih lemah daripada perkiraan: biaya per TB naik 3% secara kuartalan dan hanya turun dalam persentase satu digit menengah secara tahunan, dibandingkan rata-rata penurunan tahunan sekitar 15% dalam empat kuartal sebelumnya. Kenaikan harga memori yang dibeli dari pihak luar dan komponen lain sebagian mengimbangi peningkatan efisiensi internal.
Seagate memasukkan perkiraan kenaikan biaya eksternal ke dalam penetapan harga, dan margin kotor keseluruhan pada kuartal September tetap naik dari 52,7% pada kuartal sebelumnya menjadi 57,8%. Manajemen memperkirakan margin kotor terus meningkat setiap kuartal sepanjang tahun fiskal 2027, tetapi tekanan biaya komponen juga diperkirakan berlanjut.

Manajemen memperkirakan kapasitas pengiriman akan pulih secara signifikan dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal Desember seiring semakin banyak pelanggan yang menyertifikasi hard disk HAMR Mozaic 4 berkapasitas 40 TB, tetapi tidak memberikan angka pertumbuhan spesifik. Waktu yang dibutuhkan untuk sertifikasi hard disk berkapasitas tinggi menjadi syarat penting bagi laju pertumbuhan ini.
Seagate mengatakan bahwa dengan produksi unit hard disk yang pada dasarnya tetap, belanja modal yang dipertahankan sebesar 4%–6% dari pendapatan masih dapat mendukung pertumbuhan kapasitas tahunan sekitar 25% melalui peningkatan kerapatan areal, yakni menyimpan lebih banyak data pada luas yang sama. Perusahaan lebih memilih menambah pasokan melalui teknologi daripada memperbanyak unit hard disk secara besar-besaran.
Morgan Stanley mencatat bahwa sebagian besar kapasitas hard disk nearline Seagate telah dialokasikan hingga tahun kalender 2028, dan pelanggan juga menandatangani perjanjian jangka panjang hingga tahun kalender 2030 untuk mengamankan pasokan di masa depan.

Karena pertumbuhan pengiriman dan penurunan biaya lebih lemah daripada perkiraan, Morgan Stanley memangkas proyeksi laba per saham sekitar 2%–4% setelah laporan keuangan dan menurunkan target harga dari 1200 dolar menjadi 1148 dolar. Target baru itu didasarkan pada 15 kali proyeksi laba per saham tahun fiskal 2028 sebesar 76.64 dolar.
Bank tersebut mempertahankan peringkat Overweight dan status saham pilihan utama, dengan alasan permintaan hard disk masih melampaui pasokan, harga menguat, dan perkembangan HAMR sesuai dengan pandangannya. Perusahaan juga memperkirakan akan meningkatkan pembelian kembali saham secara signifikan mulai kuartal Maret 2027 setelah melunasi utang, dan menyatakan target jangka panjangnya adalah mengembalikan sekitar 75% arus kas bebas kepada pemegang saham.
Penilaian ini sensitif terhadap sertifikasi hard disk berkapasitas tinggi, peningkatan margin kotor, dan keberlanjutan harga. Jika sertifikasi lebih lambat dari perkiraan atau harga kembali normal lebih besar daripada yang diperkirakan, prospek pertumbuhan dan laba dapat tertekan.