Mengapa bisnis pencarian di bawah ekspektasi?

  • Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Google Penelusuran dan lainnya sebesar 63,35 miliar dolar AS, naik 12% secara tahunan tetapi di bawah perkiraan Goldman Sachs sebesar 64,2 miliar dolar AS dan konsensus pasar sebesar 64,9 miliar dolar AS; kenaikan secara kuartalan hanya 0,1%.
  • Manajemen terutama mengaitkan perlambatan dengan dampak negatif nilai tukar. Selain itu, laju pertumbuhan pendapatan pencarian mulai meningkat pada kuartal ketiga tahun lalu, sehingga basis perbandingan tahunan tahun ini lebih tinggi. Sejumlah peritel Asia Pasifik terdampak oleh penghapusan pembebasan pajak Uni Eropa untuk paket bernilai rendah, sementara belanja iklan media dan hiburan juga kembali normal setelah Piala Dunia.
  • Manajemen memperkirakan dampak negatif nilai tukar pada kuartal keempat sedikit lebih besar daripada kuartal ketiga, dan basis perbandingan yang tinggi akan berlanjut. Goldman Sachs menurunkan proyeksi pendapatan pencarian dan lainnya untuk kuartal keempat dari 70,64 miliar dolar AS menjadi 69,07 miliar dolar AS.

Apa yang membatasi pertumbuhan bisnis cloud?

  • Pendapatan Google Cloud kuartal ketiga sebesar 30,71 miliar dolar AS, naik 102,6% secara tahunan dan melampaui perkiraan Goldman Sachs sebesar 29,56 miliar dolar AS serta konsensus pasar sebesar 29,05 miliar dolar AS. Margin operasi sebesar 36,2%, di atas perkiraan Goldman Sachs sebesar 33,0% dan naik sekitar 12.5 poin persentase secara tahunan.
  • Permintaan AI perusahaan menjadi pendorong pertumbuhan, dengan penjualan sistem TPU memberikan kontribusi signifikan. Saat ini hampir 100 pelanggan menggunakan TPU. Nilai pesanan cloud yang belum direalisasikan mencapai 561 miliar dolar AS, naik 256% secara tahunan; perusahaan memperkirakan sekitar 55% dari jumlah tersebut akan menjadi pendapatan dalam 24 bulan mendatang.
  • Pasokan kapasitas komputasi membatasi percepatan pertumbuhan cloud lebih lanjut. Pada saat yang sama, perusahaan harus mengalokasikan kapasitas komputasi untuk pengembangan produk internal, permintaan pelanggan eksternal, serta riset dan pengembangan model terdepan.

Mengapa ada kesenjangan antara pertumbuhan dan laba serta arus kas?

  • Pendapatan bersih konsolidasian kuartal ketiga naik 27,1% secara tahunan, tetapi laba operasi sebesar 40,58 miliar dolar AS, di bawah perkiraan Goldman Sachs sebesar 43,35 miliar dolar AS. Laba per saham sebesar 2.12 dolar AS, di bawah perkiraan bank tersebut sebesar 2.96 dolar AS, termasuk kerugian sekitar 8,7 miliar dolar AS akibat perubahan nilai kepemilikan ekuitas perusahaan.
  • Perusahaan mempertahankan panduan belanja modal 2026 sebesar 195 miliar hingga 205 miliar dolar AS dan memperkirakan peningkatan signifikan pada 2027. Goldman Sachs masing-masing memproyeksikan sekitar 203 miliar dolar AS dan 350,4 miliar dolar AS untuk memenuhi permintaan AI dan mengurangi kendala kapasitas komputasi.
  • Goldman Sachs memperkirakan arus kas operasi pada 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 190,4 miliar dan 309,8 miliar dolar AS, lebih rendah daripada belanja modal pada periode yang sama; proyeksi arus kas bebasnya masing-masing negatif 12,6 miliar dan negatif 40,6 miliar dolar AS. Manajemen memperkirakan imbal hasil atas modal yang diinvestasikan tetap jauh di atas biaya modal, tetapi investasi berkelanjutan akan menggunakan kas.

Mengapa Goldman Sachs menurunkan target harga tetapi mempertahankan rekomendasi beli?

  • Goldman Sachs menurunkan proyeksi laba per saham 2027 dari 15.50 dolar AS menjadi 15.01 dolar AS, serta target harga 12 bulan dari 435 dolar AS menjadi 385 dolar AS. Kelipatan nilai perusahaan terhadap laba operasi yang digunakan dalam valuasinya juga diturunkan dari 26 kali menjadi 24 kali untuk mencerminkan proyeksi ke depan yang telah diturunkan.
  • Bank tersebut tetap optimistis terhadap jangkauan pengguna yang luas dari produk Alphabet dan skala kapasitas komputasinya: AI dapat digunakan untuk meningkatkan klik dan konversi iklan, sementara manajemen menilai sebagian besar kueri AI Mode merupakan permintaan tambahan pada tahap awal eksplorasi, dengan peluang monetisasi di masa depan.
  • Pandangan ini bergantung pada perkembangan berkelanjutan pendapatan pencarian, realisasi pesanan cloud yang belum terpenuhi, dan imbal hasil dari investasi besar. Goldman Sachs juga menyatakan bahwa investasi dapat menekan margin operasi lebih lama daripada yang diperkirakannya.