Morgan Stanley: Pertumbuhan AWS Amazon di bawah ekspektasi; Morgan Stanley pangkas target harga tetapi tetap optimistis pada ekspansi

Mengapa pertumbuhan AWS di bawah ekspektasi dan mengapa pandangan jangka panjang tidak berubah?

Pendapatan AWS naik 39% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, di bawah proyeksi sebelumnya Morgan Stanley sebesar 42%; namun pendapatan tetap naik sekitar 3,8 miliar dolar dari kuartal sebelumnya, kenaikan kuartalan terbesar kedua dalam sejarah AWS.
Berdasarkan batas atas panduan pendapatan Amazon untuk seluruh perusahaan pada kuartal keempat, Morgan Stanley memperkirakan pertumbuhan pendapatan AWS secara tahunan dapat mencapai kisaran bawah hingga tengah 40%. Manajemen memperkirakan pertumbuhan AWS melampaui 40% pada 2027 dan 2028.
Pesanan tertunda AWS mencapai 578 miliar dolar, naik 82 miliar dolar dari kuartal sebelumnya, jauh di atas perkiraan bank tersebut sebesar 17 miliar dolar, menunjukkan permintaan multiyear terus terakumulasi. Amazon juga berencana menjual chip Trainium kepada pusat data pihak ketiga pada 2027, yang menurut Morgan Stanley dapat menambah sumber pertumbuhan laba.

Belanja modal tunai Amazon pada kuartal ketiga sekitar 75,9 miliar dolar, di atas perkiraan Morgan Stanley sebesar 59,4 miliar dolar. Bank tersebut menilai belanja yang lebih tinggi menandakan pengiriman chip dan rak serta pembukaan pusat data, yang membantu kapasitas baru menghasilkan pendapatan setelah dimanfaatkan sepenuhnya.
Ekspansi juga menyerap banyak kas: Morgan Stanley memperkirakan belanja modal pada 2027 dan 2028 masing-masing sekitar 350,2 miliar dan 360,4 miliar dolar, dengan arus kas bebas masing-masing negatif 81,4 miliar dan negatif 15 miliar dolar; modelnya juga memasukkan pembiayaan utang masing-masing sebesar 70 miliar dan 25 miliar dolar pada kedua tahun tersebut.
Bank tersebut memperkirakan margin operasi AWS naik dari 38% pada 2026 menjadi 41% pada 2028. Dalam modelnya, depresiasi dan amortisasi sebagai bagian dari pendapatan AWS naik dari 20% menjadi 30% pada periode yang sama, sedangkan porsi biaya operasi lain turun dari 41% menjadi 29%; penurunan yang terakhir menjadi kunci perbaikan margin.

Amazon menurunkan biaya layanan dengan mengoptimalkan lokasi persediaan, memperpendek jarak pengiriman, dan menggabungkan paket. Meskipun inflasi bahan bakar dan kenaikan tarif angkutan jalur utama menimbulkan tekanan biaya pengiriman sekitar 880 juta dolar, biaya pengiriman kuartal ketiga naik 11% secara tahunan, di bawah kenaikan jumlah unit barang sebesar 12%.
Biaya pemenuhan dan transportasi per unit masing-masing turun 3% dan 1% secara tahunan. Namun, awal kapitalisasi bisnis satelit Leo ditunda dari kuartal keempat 2026 menjadi kuartal pertama 2027, dan biaya terkait akan terus memengaruhi margin ritel Amerika Utara; Morgan Stanley memperkirakan hal ini menambah tekanan sekitar 200 juta dolar pada laba operasi Amerika Utara kuartal keempat dibandingkan kuartal sebelumnya.
Penggunaan asisten belanja juga meningkat: lebih dari 400 juta pelanggan menggunakan Alexa for Shopping selama setahun terakhir, naik 60% secara tahunan; rata-rata pengeluaran pengguna di AS 50% lebih tinggi daripada nonpengguna, tetapi perbedaan pengeluaran kedua kelompok itu sendiri tidak membuktikan hubungan sebab akibat.

Bank tersebut menurunkan proyeksi pendapatan AWS untuk 2027 dan 2028 masing-masing sekitar 3%, dengan tingkat pertumbuhan masing-masing 44% dan 42%; proyeksi laba per saham 2028 diturunkan sekitar 5% menjadi 15.76 dolar.
Morgan Stanley mempertahankan peringkat Overweight dan status saham pilihan utama, sambil menurunkan target harga dari 350 dolar menjadi 335 dolar. Target harga tersebut sekitar 21 kali proyeksi laba per sahamnya untuk 2028.