Goldman Sachs: Mengapa guncangan harga minyak tidak melumpuhkan pasar negara berkembang? Goldman Sachs menilai importir Asia paling sensitif

Mengapa guncangan harga minyak kali ini lebih ringan daripada perkiraan?

Harga minyak melonjak setelah konflik Iran pecah, tetapi indikator aktivitas frekuensi tinggi Goldman Sachs menunjukkan pertumbuhan pasar negara berkembang secara umum tetap stabil dan berada di atas tren; inflasi memang naik, tetapi lebih kecil daripada perkiraan awal bank tersebut.
Pemerintah memperlambat penerusan kenaikan harga ke harga eceran melalui subsidi, pajak, dan pengendalian harga bahan bakar, terutama di pasar negara berkembang Asia. Sementara itu, investasi AI mengimbangi sebagian tekanan terhadap pertumbuhan, sedangkan inflasi pangan yang lemah dan penguatan mata uang pasar negara berkembang juga meredakan tekanan harga.
Guncangan itu sendiri juga lebih ringan: sejak konflik dimulai, harga minyak riil rata-rata sekitar 25% di atas rata-rata 50 tahun, atau sekitar 50% lebih tinggi setelah memperhitungkan margin pengilangan; dalam beberapa krisis sebelumnya, harga minyak riil pernah melampaui dua kali rata-rata jangka panjangnya. Kebutuhan bahan bakar fosil per unit output juga menurun.

Goldman Sachs memperkirakan kenaikan harga minyak sebesar 10% menurunkan tingkat PDB ekonomi pengimpor minyak rata-rata sebesar 0.2 hingga 0.3 poin persentase dalam satu hingga dua tahun; jika kenaikan harga didorong guncangan pasokan, kerugiannya membesar menjadi 0.5 hingga 0.6 poin persentase.
Perbedaannya terletak pada latar belakang kenaikan harga: kenaikan harga minyak yang didorong permintaan sering disertai aktivitas ekonomi global yang lebih kuat, sehingga dapat mengimbangi sebagian kenaikan biaya impor; kenaikan harga akibat berkurangnya pasokan tidak memiliki dukungan tersebut.
Bank tersebut memperkirakan kenaikan harga minyak sebesar 10% akan meningkatkan tingkat indeks harga konsumen (CPI) rata-rata sebesar 0.3 poin persentase dalam satu tahun, dengan perkiraan di berbagai ekonomi berkisar antara 0.1 hingga 0.7 poin persentase.

Menurut perhitungan Goldman Sachs yang menggabungkan data historis dan posisi ekspor neto minyak tiap negara, dampak negatif terhadap PDB dan neraca transaksi berjalan paling terkonsentrasi di pasar negara berkembang Asia, dan beberapa ekonomi juga menunjukkan respons inflasi yang lebih besar; negara produsen minyak Teluk dan Kazakhstan memperoleh manfaat yang lebih nyata.
Respons neraca transaksi berjalan berkaitan erat dengan porsi ekspor neto minyak terhadap PDB, dan sebagian besar dampaknya muncul dalam satu hingga dua kuartal. Kenaikan harga minyak relatif cepat mengubah tagihan impor atau pendapatan ekspor, sehingga indikator ini kurang sensitif terhadap sumber guncangan dibandingkan PDB.
Bobot bahan bakar dalam keranjang konsumsi saja tidak cukup untuk menilai penerusan inflasi: perbedaan pajak, subsidi, dan pengendalian harga membuat tingkat penerusan harga minyak internasional ke harga domestik dapat berbeda meskipun bobot bahan bakarnya serupa.

Estimasi PDB sangat sensitif terhadap periode sampel, metode pemodelan, dan jenis guncangan. Karena itu, Goldman Sachs menggabungkan hasil ekonometrika dengan hasil kalibrasi berdasarkan posisi ekspor neto bahan bakar setiap negara. Hasil kalibrasi menyumbang 70% dalam estimasi PDB, sedangkan kedua pendekatan mendapat bobot yang sama dalam estimasi neraca transaksi berjalan.
Guncangan kali ini mencerminkan berkurangnya pasokan dari Teluk, tetapi pertumbuhan global mengalami percepatan sebelum dan sesudah guncangan. Goldman Sachs menyatakan bahwa metode umum yang membedakan sumber guncangan berdasarkan kuat atau lemahnya pertumbuhan global dapat salah menggolongkannya sebagai guncangan permintaan.
Kinerja ekonomi yang moderat saat ini tidak menghilangkan tekanan di kemudian hari: Goldman Sachs menilai kenaikan harga minyak lebih lanjut masih dapat menimbulkan guncangan ekonomi yang signifikan.