Mengapa pendapatan kuartal ketiga melampaui panduan?

  • Pendapatan MediaTek pada kuartal ketiga 2026 mencapai 168 miliar dolar Taiwan baru, lebih tinggi daripada rentang panduan perusahaan sebesar 152,2 miliar hingga 159,8 miliar dolar Taiwan baru. HSBC menilai hal ini disebabkan perusahaan memajukan kenaikan harga yang mungkin diterapkan pada kuartal keempat.
  • Data profitabilitas masih menunggu pengungkapan laporan keuangan lengkap. HSBC memperkirakan margin kotor kuartal ketiga sebesar 46,5%, dalam rentang panduan perusahaan sebesar 44,5% hingga 47,5%; laba per saham diperkirakan sebesar 17.09 dolar Taiwan baru, di atas konsensus pasar sebesar 16.13 dolar Taiwan baru.

Apa yang akan menopang pertumbuhan kuartal keempat?

  • HSBC memperkirakan pendapatan kuartal keempat 2026 tumbuh sekitar 37% secara kuartalan, lebih tinggi daripada konsensus pasar sekitar 30%, terutama karena chip kustom AI, ASIC, mulai memberikan kontribusi pendapatan dalam skala besar. Meski sebelumnya beredar rumor pasar mengenai keterlambatan pengiriman sampel untuk beberapa proyek V8, bank tersebut menilai target resmi peningkatan produksi massal V8 tetap pada tahun 2026.
  • HSBC memperkirakan pendapatan AI ASIC setahun penuh sebesar 2,25 miliar dolar AS, lebih tinggi daripada prospek perusahaan yang melampaui 2 miliar dolar AS. Bank tersebut juga memperkirakan kenaikan harga produk konsumen pada kuartal keempat dapat mengimbangi dilusi margin kotor akibat peningkatan volume ASIC, sehingga margin kotor keseluruhan mencapai 46%.

Mengapa V9 memengaruhi proyeksi pendapatan tahun 2028?

  • HSBC menyebut perubahan desain Core A TPU V9 milik Google memperlambat pengerjaan desain Core B dan input/output oleh MediaTek; pengemasan EMIB-T Intel juga menghadapi masalah yield, termasuk perbedaan ekspansi termal material dan gelembung yang terbentuk saat proses penyambungan.
  • Bank tersebut memperkirakan tape-out perdana tertunda dari akhir tahun 2026 menjadi Januari 2027, dengan produksi massal pada paruh pertama tahun 2028. Visibilitas atas kapasitas CoWoS, peningkatan pengemasan Intel, dan pengadaan HBM juga akan memengaruhi ritme pasokan V9.
  • Proyeksi HSBC untuk pendapatan ASIC tahun 2028 adalah 34 miliar dolar AS, lebih rendah daripada konsensus pasar sebesar 42 miliar dolar AS. Modelnya mengasumsikan pengiriman sekitar 3,98 juta chip pada tahun tersebut, dengan harga jual rata-rata sekitar 8536 dolar AS; kapasitas dan jadwal produksi massal akan memengaruhi proyeksi ini.

Mengapa target harga diturunkan meski proyeksi laba dinaikkan?

  • Dengan mempertimbangkan kemampuan MediaTek menaikkan harga, HSBC menaikkan proyeksi laba per saham untuk tahun 2027 dan 2028 masing-masing sekitar 3%, menjadi 144.63 dan 278.95 dolar Taiwan baru, tetapi keduanya masih masing-masing sekitar 1% dan 4% di bawah konsensus pasar.
  • HSBC menurunkan target rasio P/E bisnis ASIC untuk tahun 2027 dari 43 kali menjadi 40 kali untuk mencerminkan risiko eksekusi dalam peningkatan produksi V9; bisnis inti tetap dinilai pada 14 kali. Target harga diturunkan dari 4200 menjadi 4000 dolar Taiwan baru. HSBC mempertahankan rekomendasi Hold, dengan alasan bahwa valuasi saat ini sudah mencerminkan kemajuan ASIC jangka pendek, sementara kerja sama dengan Intel masih memiliki ketidakpastian.