Kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi—segmen bisnis mana yang menyumbang pertumbuhan tambahan?

Pendapatan dan laba sama-sama melampaui tolok ukur institusi, tetapi pertumbuhan tidak dipimpin secara menyeluruh oleh bisnis semikonduktor.

  • MKS membukukan pendapatan kuartal ketiga sebesar 1,413 miliar dolar, naik 43% secara tahunan dan 13,2% secara kuartalan; angka ini melampaui estimasi Goldman Sachs sebesar 1,362 miliar dolar dan estimasi konsensus pasar Visible Alpha sebesar 1,358 miliar dolar. Laba per saham non-GAAP sebesar 4.18 dolar, juga di atas estimasi Goldman Sachs sebesar 3.71 dolar dan konsensus pasar sebesar 3.64 dolar.
  • Pendapatan Elektronik dan Pengemasan sebesar 415 juta dolar dan pendapatan Industri Khusus sebesar 360 juta dolar, masing-masing di atas estimasi Goldman Sachs sebesar 385 juta dan 335 juta dolar. Pendapatan semikonduktor sebesar 638 juta dolar sedikit di bawah estimasi Goldman Sachs sebesar 643 juta dolar dan secara umum sejalan dengan estimasi pasar sebesar 636 juta dolar. Margin kotor kuartal ketiga sebesar 47,7%, di atas estimasi Goldman Sachs sebesar 47,0% dan estimasi pasar sebesar 47,2%.

Mengapa panduan kuartal keempat jauh di atas ekspektasi?

Titik tengah panduan pendapatan dan laba per saham perusahaan sama-sama jauh di atas ekspektasi Goldman Sachs dan pasar.

  • Titik tengah panduan pendapatan kuartal keempat sebesar 1,49 miliar dolar, di atas estimasi Goldman Sachs sebesar 1,391 miliar dolar dan estimasi pasar sebesar 1,403 miliar dolar. Titik tengah panduan pendapatan semikonduktor sebesar 700 juta dolar, di atas estimasi Goldman Sachs sebesar 655 juta dolar; panduan Elektronik dan Pengemasan sebesar 430 juta dolar, di atas estimasi Goldman Sachs sebesar 400 juta dolar dan estimasi pasar sebesar 391 juta dolar.
  • Titik tengah panduan laba per saham non-GAAP kuartal keempat sebesar 5.00 dolar, dibandingkan dengan estimasi Goldman Sachs sebesar 3.88 dolar dan estimasi pasar sebesar 3.92 dolar; sebagian didukung oleh tarif pajak lebih rendah sebesar 9% yang diperkirakan perusahaan. Titik tengah panduan margin kotor sebesar 47,5%, di atas estimasi Goldman Sachs dan pasar sebesar 47,1%, meskipun investasi kapasitas dan bauran peralatan kimia bermargin rendah masih menjadi tekanan jangka pendek.

Berapa lama bahan kimia AI dan ekspansi kapasitas dapat mempertahankan pertumbuhan?

Visibilitas Bookings berlanjut hingga 2028, tetapi lintasan pertumbuhan bergantung pada mulai beroperasinya kapasitas dan laju investasi berikutnya.

  • Pendapatan bahan kimia tumbuh 26% secara tahunan. Goldman Sachs menyatakan bahwa pada 2026, pendapatan bahan kimia terkait AI berpotensi mendekati batas atas kisaran 15%–20% sebagai bagian dari pendapatan bahan kimia bisnis Elektronik dan Pengemasan, sementara AI diperkirakan menyumbang 25% dari pendapatan setahun penuh Elektronik dan Pengemasan. Seiring bertambahnya basis terpasang, perusahaan memperkirakan bahan habis pakai kimia eksklusif bermargin tinggi akan menjadi sumber pertumbuhan selanjutnya; PCB dengan lebih banyak lapisan dan lebih kompleks juga menjadi pendorong permintaan lainnya.
  • Manajemen memperkirakan pasar peralatan fabrikasi wafer (WFE) dapat mendekati 300 miliar dolar pada 2028, dan menilai bisnis semikonduktor akan tumbuh jauh lebih cepat daripada keseluruhan pasar WFE dalam beberapa kuartal mendatang. Kapasitas peralatan kimia telah habis terjual hingga 2027, dengan Bookings yang mencakup hingga 2028; proyek perluasan Guangzhou yang ditargetkan mulai berproduksi pada kuartal ketiga 2027 akan menggandakan kapasitas dan mendukung pertumbuhan yang lebih cepat pada paruh kedua 2027. Perusahaan berencana mempertahankan belanja modal sebesar 3%–5% dari pendapatan.
  • Goldman Sachs juga menyatakan bahwa permintaan peningkatan NAND diperkirakan tetap kuat hingga 2027, tetapi investasi dalam proyek pembangunan baru berskala besar baru akan dimulai secara bertahap pada akhir 2027 atau pada 2028. Bauran peralatan kimia bermargin lebih rendah dalam waktu dekat dan belanja ekspansi kapasitas juga akan menekan margin kotor; perusahaan memperkirakan margin kotor inkremental jangka pendek sekitar 50%.

Mengapa Goldman Sachs tetap mempertahankan peringkat jual meski menaikkan estimasi laba?

Goldman Sachs optimistis terhadap pertumbuhan laba dari siklus kenaikan industri, tetapi peringkatnya berfokus pada kinerja relatif MKS terhadap sesama perusahaan dalam waktu dekat.

  • Goldman Sachs menaikkan estimasi laba per saham untuk 2026–2028 rata-rata sekitar 14%, masing-masing menjadi 15.03 dolar, 20.00 dolar, dan 23.00 dolar. Namun, Goldman Sachs menilai belanja NAND, khususnya investasi kapasitas baru, mungkin jauh tertinggal dari investasi DRAM dan chip foundry/logika, dan MKS mungkin berkinerja lebih buruk daripada sesama perusahaan dalam waktu dekat. Karena itu, Goldman Sachs mempertahankan peringkat jual, yang terendah di antara perusahaan yang dicakupnya.
  • Goldman Sachs menurunkan target harga 12 bulan dari 270 dolar menjadi 250 dolar. Meski estimasi laba dinaikkan, kelipatan valuasi target diturunkan dari 20 kali laba menjadi 18 kali karena valuasi sesama perusahaan turun; estimasi laba per saham ternormalisasi yang digunakan tetap 13.50 dolar.