Citi: Micron: AI mendorong permintaan memori, tetapi hambatan kapasitas dapat berlanjut hingga 2028

Mengapa pasokan ketat dapat berlangsung lebih lama?

Citi menilai permintaan AI dari penyedia cloud berskala hiperskal terus meningkat lebih cepat, sementara pasar meremehkan tingkat keterbatasan pasokan DRAM dan memori berbandwidth tinggi (HBM). Bank tersebut memperkirakan pasokan HBM dan memori canggih dapat tetap ketat hingga 2027 dan 2028.
Peningkatan kepadatan dari peningkatan proses semakin berkurang: sekitar 25% pada node 1-delta, dibandingkan 30%–40% pada node 1-gamma dan node sebelumnya. Produksi HBM juga menggunakan lebih banyak kapasitas wafer, sehingga pertumbuhan pasokan bit DRAM hanya sedikit di atas 20%.
Untuk meredakan keterbatasan pasokan secara signifikan, pabrik wafer baru perlu dibangun, tetapi pembangunan kapasitas baru memakan waktu lama dan ruang cleanroom juga menjadi kendala; belanja konstruksi Micron mendekati 50% dari belanja modalnya.

Micron memperkirakan kondisi pasokan dan permintaan DRAM pada 2027 dan 2028 akan lebih ketat daripada 2026. Pada 2030, perjanjian pelanggan strategis mencakup 35% dari penjualan, dan perusahaan menargetkan peningkatan menjadi sekitar 50%; dalam bisnis di luar perjanjian strategis, sekitar 75% telah dikontrakkan hingga 2027.
Perusahaan memperkirakan pasar HBM tumbuh lebih cepat daripada pasar DRAM secara keseluruhan, tetapi kesenjangan margin HBM dibandingkan DRAM akan menyempit tahun depan. Ketatnya permintaan juga mendorong pengurangan konfigurasi memori pada sebagian produk, sehingga DRAM yang terbatas dapat dialokasikan ke lebih banyak akselerator.

Manajemen Micron mengatakan permintaan AI dan produk bernilai tinggi seperti HBM, DRAM pusat data, dan SSD membuat kemampuan perusahaan menghasilkan kas jauh lebih kuat daripada dalam siklus memori sebelumnya.
Perusahaan memperkirakan belanja modal akan meningkat signifikan pada tahun fiskal 2027 untuk peningkatan teknologi dan ekspansi manufaktur; Citi memperkirakan nilainya sekitar 55 miliar dolar. Meskipun investasi meningkat, Micron tetap memperkirakan arus kas bebas yang besar dalam kondisi industri yang menguntungkan.
Micron baru-baru ini menyetujui program pembelian kembali saham senilai 35,2 miliar dolar dan berencana meningkatkan imbal hasil bagi pemegang saham mulai Desember 2026, setelah pembatasan terkait CHIPS Act berakhir.

Citi memberikan rekomendasi beli dan target harga 1300 dolar untuk Micron, setara sekitar 8 kali perkiraan laba per saham tahun kalender 2027. Bank tersebut menilai kondisi harga saat ini dan munculnya perjanjian pelanggan strategis mendukung valuasi yang sedikit lebih tinggi daripada rentang perdagangan pada siklus kenaikan DRAM sebelumnya.
Penilaian ini bergantung pada apakah pasokan dan permintaan dapat tetap selaras: jika permintaan tidak mengimbangi ekspansi kapasitas produsen, atau terlalu banyak bit DRAM dan NAND disalurkan ke pasar, penyesuaian persediaan dan penurunan harga dapat membuat kinerja lebih rendah daripada perkiraan Citi.