Goldman Sachs: Margin kotor kuartal ketiga dan panduan kuartal keempat SiTime menguat; bisnis pusat data masih beragam

Metrik mana yang melampaui ekspektasi, dan bisnis mana yang membebani kinerja pada kuartal ketiga?

Pendapatan SiTime pada kuartal ketiga sebesar 299 juta dolar, 3,8% di atas konsensus pasar tetapi 1,0% di bawah estimasi Goldman Sachs; margin kotor non-GAAP sebesar 70,7%, di atas 68,0% yang diperkirakan Goldman Sachs dan konsensus pasar, sementara EPS non-GAAP sebesar 4.01 dolar, juga di atas estimasi Goldman Sachs sebesar 3.86 dolar dan konsensus pasar sebesar 3.55 dolar.
Kinerja bisnis tidak merata: pendapatan komunikasi, perusahaan, dan pusat data sebesar 127 juta dolar, di bawah konsensus pasar sebesar 146 juta dolar; pendapatan IoT, konsumen, dan seluler sebesar 50 juta dolar, di atas konsensus sebesar 44 juta dolar. Penguatan margin keseluruhan dan EPS tidak menutupi kesenjangan pendapatan di segmen terkait pusat data.

Titik tengah pendapatan kuartal keempat yang diberikan perusahaan sebesar 336 juta dolar, 8,4% di atas konsensus pasar sebesar 310 juta dolar; titik tengah EPS non-GAAP sebesar 4.76 dolar, 29,8% di atas konsensus sebesar 3.67 dolar. Panduan margin kotor sebesar 70%, juga di atas konsensus sebesar 67,5%.
Perbaikan margin kotor berasal dari peningkatan porsi produk bernilai tinggi serta pemanfaatan kapasitas produksi yang lebih baik; perusahaan memperkirakan margin kotor bertahan di sekitar 70% (±1 poin persentase). Berdasarkan hal ini dan tren pendapatan yang lebih kuat, Goldman Sachs menaikkan estimasi EPS untuk 2026–2028, rata-rata sekitar 9%.

Manajemen mengatakan rasio pesanan terhadap pengiriman meningkat pada kuartal ketiga dan menyebut pipeline pesanan masing-masing sekitar 1,4 miliar dolar, mendekati 1 miliar dolar dan 900 juta dolar di pasar industri, otomotif, kedirgantaraan, dan pertahanan; ada pula peluang pengemasan bersama semikonduktor sekitar 4 miliar dolar, yang diperkirakan terutama akan meningkat pada 2028–2029. Ini adalah peluang permintaan dan pipeline pesanan, bukan pendapatan yang sudah terealisasi.
Sebagai penyeimbang, Goldman Sachs menurunkan estimasi pendapatan untuk segmen komunikasi, perusahaan, dan pusat data: estimasi untuk 2027 turun dari 690 juta dolar menjadi 674 juta dolar, sedangkan estimasi untuk 2028 turun dari 840 juta dolar menjadi 788 juta dolar. Manajemen juga mengatakan kendala pasokan wafer diperkirakan berlanjut hingga 2027, dengan masalah yang lebih serius terkonsentrasi pada bisnis TPD yang diperoleh melalui akuisisi; kendala pada bisnis inti secara keseluruhan terkendali, dan kondisi pasokan diperkirakan membaik mulai awal kuartal pertama 2027.
Dukungan pertumbuhan jangka dekat juga mencakup peningkatan kandungan produk pusat data serta tren pengiriman komponen modem internal Apple; manajemen menilai kedua faktor ini berpotensi meredakan tekanan musiman yang biasanya terjadi pada kuartal pertama 2027.

Goldman Sachs menurunkan target harga 12 bulan dari 900 dolar menjadi 800 dolar, tetapi menaikkan estimasi EPS ternormalisasi yang digunakan dalam valuasi dari 15 dolar menjadi 16.75 dolar. Kelipatan P/E yang digunakan untuk target harga diturunkan dari 60 kali menjadi 48 kali karena kelipatan valuasi perusahaan sejenis menurun; karena itu, estimasi laba yang membaik tidak mengimbangi kontraksi tolok ukur valuasi.
Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi Beli dan menilai pasar masih meremehkan peluang pertumbuhan jangka panjang SiTime; pandangan ini bergantung pada pertumbuhan berkelanjutan bisnis terkait pusat data dan Apple, bauran produk yang membaik berkat produk bernilai lebih tinggi, serta pelonggaran kendala pasokan secara bertahap.