Mengapa Nomura beralih menjadi bearish terhadap dolar?

  • Nomura secara bertahap meninggalkan pandangan bullish sebelumnya terhadap dolar sejak 16 Oktober, terutama karena pelemahan saham teknologi AS dan perlambatan arus masuk dana ke pasar sekuritas AS. Bank tersebut menilai penurunan lanjutan saham teknologi dapat semakin menekan arus masuk modal asing dan dolar.
  • Tekanan datang dari dua sisi: risiko kredit perusahaan teknologi kecil dengan leverage tinggi, serta kemampuan perusahaan teknologi besar menghasilkan pendapatan yang cukup setelah memperbesar belanja modal. Per 29 Oktober, 14,7% pinjaman kepada perusahaan teknologi AS berada pada tingkat bermasalah, mendekati titik tertinggi tahun ini; Nomura juga menyebut hasil terkini Alphabet dan Amazon mengecewakan.
  • Nomura memperkirakan indeks dolar turun dari 101.70 pada 30 Oktober menjadi 96.90 pada akhir 2026. Dolar juga dapat kembali menguat jika saham teknologi AS stabil dan harga energi tetap tinggi atau terus naik.

Mengapa renminbi offshore menjadi transaksi dengan keyakinan tertinggi?

  • Nomura menaikkan keyakinannya pada posisi jual dolar terhadap renminbi offshore dari 4/5 menjadi 5/5, dengan target nilai tukar turun ke 6.50 pada akhir Desember 2026; 5/5 setara dengan 100% dari posisi yang direncanakan. Bank tersebut memperkirakan total imbal hasil transaksi ini sekitar 3%.
  • Faktor pendukung pandangan tersebut meliputi konversi valuta asing menjadi renminbi yang terus dilakukan perusahaan China, valuasi renminbi yang rendah, serta faktor politik di dalam dan luar China yang mendorong penguatan renminbi. Nomura juga mengamati bahwa meski klien umumnya optimistis terhadap renminbi offshore, posisi mereka terbatas sehingga masih ada ruang untuk menambahnya.
  • Faktor musiman juga menjadi dasar: dalam sepuluh tahun hingga 2025, kurs spot dolar terhadap renminbi offshore turun rata-rata masing-masing 67 dan 63 basis poin pada November dan Desember, dengan penurunan terjadi pada 80% tahun untuk masing-masing bulan. Namun, pengelolaan nilai tukar renminbi tetap menjadi risiko penting bagi transaksi ini.

Bagaimana pelemahan dolar memengaruhi transaksi valas dan suku bunga lainnya?

  • Nomura mempertahankan posisi jual dolar terhadap yen, dengan target 152.50 pada akhir Desember 2026 dan keyakinan 3/5. Bank tersebut menilai sentimen risiko yang rapuh dapat menopang yen, sedangkan penilaian Bank of Japan terhadap pencapaian target inflasi 2% membantu mempertahankan ekspektasi pasar akan kenaikan suku bunga lebih lanjut; transaksi ini akan tertekan jika ekspektasi suku bunga AS kembali naik dan mendorong dolar, atau jika sikap Bank of Japan lebih dovish daripada perkiraan.
  • Untuk suku bunga Hong Kong, Nomura mempertahankan keyakinan 5/5 pada transaksi menerima suku bunga dalam swap suku bunga satu tahun yang dimulai pada Maret 2027, dan menurunkan target suku bunga dari 3,80% menjadi 3,60%. Transaksi ini diuntungkan oleh penurunan suku bunga swap terkait; bank tersebut menilai suku bunga jangka pendek AS masih memiliki ruang untuk turun dan likuiditas antarbank Hong Kong juga memadai.
  • Namun, suku bunga jangka pendek Hong Kong tidak hanya bergerak turun: selama sepuluh tahun terakhir, suku bunga penawaran antarbank Hong Kong tenor 3 bulan naik rata-rata 11 basis poin pada November. Nomura menilai faktor musiman ini telah tercermin dalam harga sampai batas tertentu.

Peristiwa terdekat apa yang dapat mengubah arah dolar?

  • Nomura memperkirakan jika Partai Demokrat menguasai kedua kamar Kongres, pengetatan regulasi pusat data, berkurangnya stimulus fiskal berskala besar, dan tarik-menarik politik dapat menekan saham AS dan dolar pada awalnya; jika Demokrat hanya memenangkan DPR dan Partai Republik mempertahankan Senat, saham AS dan dolar dapat memperoleh dukungan sementara.
  • Data pekerjaan nonpertanian AS untuk Oktober dijadwalkan rilis pada 6 November. Konsensus pasar Bloomberg memperkirakan tambahan 55 ribu pekerjaan, setelah tambahan 29 ribu sebelumnya. Nomura menilai, di tengah kekhawatiran terhadap saham AS, dampak negatif pada dolar jika data berada 100 ribu pekerjaan di bawah konsensus dapat lebih besar daripada dampak positif jika data berada 100 ribu di atas konsensus; jika selisihnya dalam 50 ribu pekerjaan, pandangan bank tersebut kemungkinan tidak akan berubah secara signifikan.