J.P. Morgan: Pertumbuhan Taiwan pada kuartal ketiga melampaui perkiraan: investasi AI mengambil alih peran ekspor, JPMorgan menaikkan proyeksi pertumbuhan dua tahun

Mengapa pertumbuhan kuartal ketiga kembali melampaui perkiraan?

Estimasi awal menunjukkan PDB Taiwan tumbuh 14,4% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, di atas 12,9% pada kuartal kedua, konsensus pasar 12,0%, dan proyeksi 11,4% yang dibuat badan statistik Taiwan pada Agustus; pertumbuhan kuartalan yang disesuaikan secara musiman dan disetahunkan mencapai 13,5%.
Kejutan positif terutama berasal dari pembentukan modal dan konsumsi pemerintah. Permintaan domestik tumbuh 11,9% secara tahunan dan menyumbang 9.4 poin persentase terhadap pertumbuhan PDB tahunan, hampir dua kali lipat kontribusi ekspor neto sebesar 4.9 poin persentase.

Pembentukan modal riil tumbuh 26,4% secara tahunan pada kuartal ketiga, meningkat dari 16,2% pada kuartal kedua, dan menyumbang 6.3 poin persentase terhadap pertumbuhan PDB tahunan. Perusahaan mempercepat peningkatan proses canggih, ekspansi kapasitas, dan investasi infrastruktur AI, sementara impor barang modal dan peralatan semikonduktor juga tetap kuat.
Permintaan ekspor tetap kuat: ekspor barang nominal dalam dolar AS tumbuh 44,6% secara tahunan pada kuartal ketiga, sedangkan impor bahan baku dan barang modal masing-masing tumbuh 46,3% dan 47,6%. Impor meningkat seiring ekspansi investasi, sehingga kontribusi ekspor neto terhadap pertumbuhan PDB turun dari 10.6 poin persentase pada kuartal pertama menjadi 5.6 pada kuartal kedua dan 4.9 pada kuartal ketiga.
Struktur pertumbuhan pun bergeser ke permintaan domestik: kontribusinya hanya 4.9 poin persentase pada kuartal pertama, di bawah ekspor neto, tetapi naik menjadi 9.4 poin persentase pada kuartal ketiga. JPMorgan menilai hal ini menunjukkan momentum pertumbuhan yang dibawa AI merambat dari ekspor ke investasi, lalu dalam tingkat yang lebih kecil ke permintaan rumah tangga.

Konsumsi swasta riil tumbuh 5,4% secara tahunan pada kuartal ketiga, di bawah 5,9% pada kuartal kedua, tetapi tetap menyumbang 2.3 poin persentase terhadap pertumbuhan PDB. Laba perusahaan, pasar saham, dan pasar tenaga kerja menopang kekayaan serta pendapatan rumah tangga, sementara pemulihan pembelian mobil dan peluncuran ponsel baru juga memberikan dukungan.
Konsumsi pemerintah tumbuh 6,4% secara tahunan, di atas 3,2% pada kuartal kedua, dan menyumbang 0.8 poin persentase. JPMorgan menilai investasi tetap menjadi pendorong utama ekspansi permintaan domestik dan tingkat pemanasan ekonomi domestik secara keseluruhan terbatas.

Setelah data kuartal ketiga dirilis, JPMorgan menaikkan proyeksi pertumbuhan PDB 2026 dan 2027 masing-masing sekitar 1 poin persentase menjadi 12,7% dan 6,1%, serta menilai risiko pertumbuhan 2027 cenderung ke arah kenaikan.
Bank tersebut memperkirakan belanja modal penyedia layanan cloud besar, permintaan pelanggan AI, serta investasi TSMC dalam proses dan pengemasan canggih akan terus menopang produksi semikonduktor, ekspor server AI, dan investasi lokal. Bank tersebut memandang pelemahan produksi industri pada September sebagai normalisasi marginal, bukan titik balik dalam siklus AI yang lebih luas.
Ekspansi fiskal merupakan saluran potensial lain: sejumlah usulan anggaran besar dan pembagian uang tunai masih menunggu persetujuan legislatif. Jika dilaksanakan, langkah tersebut dapat menyalurkan sebagian kenaikan pendapatan dari AI kepada rumah tangga dan industri nonteknologi; besaran dan waktu akhirnya masih dipengaruhi politik dan pemilu setempat.