Mengapa pertumbuhan kuartal ketiga kuat, dan mengapa bisa melambat pada kuartal keempat?

  • PDB riil AS tumbuh 3,4% secara kuartalan dalam basis tahunan pada kuartal ketiga, investasi tetap bisnis riil tumbuh 12,7%, dan konsumsi riil tumbuh 3,8% untuk kuartal kedua berturut-turut. Pembangunan AI mendorong investasi, sementara efek kekayaan dari kenaikan saham teknologi juga menopang konsumsi.
  • Konsumsi tumbuh lebih cepat daripada pendapatan riil, dengan penurunan tingkat tabungan sebagai perubahan aritmetis yang bersesuaian. Konsumsi riil tidak berubah secara bulanan pada September, dan data kartu kredit JPMorgan menunjukkan pertumbuhan belanja ritel yang lemah pada Oktober; bank tersebut memperkirakan pertumbuhan PDB kuartal keempat turun menjadi 1,75% secara kuartalan dalam basis tahunan.
  • Persediaan berhenti menurun setelah turun selama lima kuartal berturut-turut, menyumbang 1.6 poin persentase terhadap pertumbuhan PDB kuartal ketiga. Rasio persediaan nonpertanian terhadap penjualan akhir telah kembali ke tingkat akhir 2024, tetapi sektor manufaktur masih mengurangi persediaan, dan terdapat dua kemungkinan mengenai lamanya pengisian kembali persediaan berikutnya.

Seberapa bergantung pertumbuhan yang didorong investasi AI pada satu bidang?

  • Investasi peralatan riil tumbuh sekitar 21% secara kuartalan dalam basis tahunan pada kuartal ketiga, dengan investasi nonteknologi hanya menyumbang 1.6 poin persentase, lebih rendah daripada 8.2 poin persentase pada kuartal kedua. Dengan demikian, pertumbuhan lebih terkonsentrasi pada belanja terkait teknologi dibandingkan kuartal sebelumnya.
  • Pusat data menyumbang 6.6 poin persentase terhadap laju pertumbuhan investasi konstruksi nonhunian, melampaui kenaikan keseluruhan investasi tersebut sebesar 5,4%; fasilitas listrik menyumbang tambahan 1.2 poin persentase, sementara konstruksi manufaktur masih menjadi penghambat.
  • JPMorgan menyatakan bahwa bagian yang signifikan dari peralatan terkait diproduksi di luar negeri dan sebagian proses produksinya juga sangat padat modal, sehingga belanja investasi tersebut mungkin hanya memberikan dorongan langsung yang relatif terbatas bagi lapangan kerja di AS. Prospek investasi juga semakin bergantung pada arah perkembangan industri AI itu sendiri.

Mengapa inflasi masih sulit turun ketika pertumbuhan upah melambat?

  • Indeks biaya tenaga kerja naik 3,4% secara tahunan pada kuartal ketiga, dengan laju pertumbuhannya tidak berubah selama empat kuartal berturut-turut; pertumbuhan upah tahunan turun ke titik terendah dalam siklus ini, yakni 3,1%, sementara pertumbuhan biaya tunjangan meningkat. Biaya tenaga kerja per unit naik 1,4% selama setahun terakhir, mendukung penurunan inflasi.
  • JPMorgan memperkirakan pasar tenaga kerja yang mengetat dan pertumbuhan kompensasi yang pada akhirnya stabil akan mengurangi dampak perlambatan pertumbuhan upah dalam meredakan inflasi, terutama membuat harga jasa inti di luar perumahan tetap sulit turun. Menurut model bank tersebut, kenaikan berkelanjutan sebesar 1 poin persentase dalam pertumbuhan indeks biaya tenaga kerja akan menaikkan laju pertumbuhan tahunan komponen CPI tersebut sekitar 0.30 poin persentase selama empat kuartal berikutnya.
  • Bank tersebut memperkirakan inflasi keseluruhan agak mereda pada akhir 2027, dengan syarat meliputi turunnya harga energi, perbaikan rantai pasokan, dan berakhirnya transmisi kenaikan harga produk teknologi; namun, bank tersebut memperkirakan kenaikan PCE inti secara tahunan masih melampaui 2,5% pada kuartal keempat 2027.

Bagaimana pandangan JPMorgan setelah The Fed menghentikan sementara kenaikan suku bunga?

  • Pada pertemuan terbarunya, Federal Reserve mempertahankan suku bunga dana federal pada 3,75%–4,00%, dengan dua anggota komite cenderung mendukung kenaikan suku bunga. JPMorgan menilai pernyataan setelah pertemuan masih menunjukkan fokus komite untuk menekan inflasi lebih lanjut, dan memperkirakan kenaikan suku bunga pada pertemuan Desember.
  • Agar pertumbuhan beralih menjadi ekspansi yang lebih bertahan lama, pendapatan tenaga kerja perlu mengambil alih peran efek kekayaan. Bank tersebut memperkirakan lapangan kerja nonpertanian bertambah 75 ribu pada Oktober, lebih tinggi daripada 29 ribu pada September, dan tingkat pengangguran turun dari 4,2% menjadi 4,1%; pada saat yang sama, tingkat pengangguran yang konsisten dengan arus tenaga kerja menunjukkan kemungkinan kenaikan pengangguran.