Citi: Kenaikan harga kain elektronik China Jushi berlanjut; ekspansi volume pada 2027 masih terkendala sisi pasokan

Berapa lama ketatnya pasokan dan permintaan kain elektronik dapat menopang kenaikan harga?

Manajemen memperkirakan pertumbuhan pasokan kain elektronik industri pada 2027 sekitar 5%–6%, sementara produksi tahunan saat ini sedikit di atas 4 miliar meter. Kesenjangan antara pesanan dan pasokan sebelumnya sebesar 30%–40% mungkin mencakup pemesanan ganda; manajemen menilai kekurangan aktual masih sekitar 20%, dan kain tipis terutama mengalami kelangkaan. Server AI, elektronik otomotif, dan otomasi industri menopang permintaan; persediaan industri maupun perusahaan rendah, dan produksi telah dialokasikan kepada pelanggan.
Pada November, China Jushi menaikkan harga kain elektronik standar sebesar 1.5 yuan per meter dan kain tipis sekitar 2 yuan per meter; kain 7628 mendekati 15 yuan per meter, sementara kain tipis sekitar 20 yuan per meter. Manajemen menilai kenaikan harga masih mungkin terjadi pada kuartal pertama 2027 jika pasokan tetap ketat, tetapi harga Desember belum ditentukan. Kenaikan harga selanjutnya juga dipengaruhi oleh penerusan harga ke produk papan berlapis tembaga di hilir.

Manajemen memperkirakan volume penjualan kain elektronik perusahaan meningkat dari lebih dari 1,1 miliar meter pada 2026 menjadi sekitar 1,3 miliar meter pada 2027, lalu mencapai sekitar 1,6 miliar–1,7 miliar meter pada 2028. Citi menyebut kenaikan pada 2027 terutama berasal dari kontribusi setahun penuh lini benang elektronik berkapasitas 100 ribu ton di Huai’an setelah mencapai kapasitas penuh pada Juli 2026. Kapasitas kain elektronik lain sekitar 320 juta meter dijadwalkan mulai beroperasi pada akhir 2027, dengan produksi yang berarti baru diperkirakan pada 2028.
Ekspansi kain juga bergantung pada apakah alat tenun dan benang elektronik dapat mengimbangi. Perusahaan memperkirakan tambahan pengiriman sekitar 900–1000 alat tenun pada 2027, tetapi manajemen mengingatkan bahwa benang elektronik dapat menjadi langka seiring alat tenun industri mulai beroperasi secara bertahap. Perusahaan berencana menyimpan kelebihan benang elektronik untuk digunakan sendiri dan mengonsumsinya secara bertahap saat kapasitas alat tenun meningkat pada 2027–2028.

Produk Low-Dk generasi pertama dan kain T diperkirakan mulai menyumbang pendapatan pada kuartal pertama 2027, tetapi perkiraan awal perusahaan untuk penjualan tahunan kain elektronik khusus hanya beberapa juta meter. Sebagian produk memiliki kapasitas produksi sekitar 300 ribu meter per bulan, tetapi pengiriman aktual tetap bergantung pada kualifikasi pelanggan dan pesanan. Karena itu, dalam jangka pendek produk tersebut lebih merupakan titik awal peningkatan bauran produk daripada sumber utama pertumbuhan volume.
Kain tipis menyumbang sedikit lebih dari 20% produksi perusahaan pada 2026, dan manajemen memperkirakan porsinya hanya naik beberapa poin persentase pada 2027. Low-Dk generasi kedua masih dalam tahap pengujian sampel, sementara permintaan kain Q juga belum meningkat secara berarti.

Citi memperkirakan pertumbuhan laba pada 2027 terutama didorong oleh peningkatan volume penjualan dan harga kain elektronik standar, sedangkan kain elektronik khusus memberikan ruang untuk perbaikan bauran produk dalam jangka menengah hingga panjang. Citi mempertahankan rekomendasi Beli dan target harga 71 yuan, dengan valuasi 17.3 kali P/E perkiraan 2027, sejalan dengan rata-rata historis perusahaan.
Proyeksi laba ini bergantung pada ketatnya pasokan dan permintaan yang menopang harga, sekaligus kemampuan pelanggan hilir menyerap kenaikan harga. Risiko penurunan utama yang dicantumkan Citi meliputi permintaan serat kaca yang lebih lemah dari perkiraan, kenaikan biaya energi dan listrik, serta penambahan kapasitas industri yang melampaui perkiraan. Disiplin pasokan yang lebih baik dan permintaan yang lebih kuat dari perkiraan akan membantu menopang margin.