Kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi: berapa banyak tambahan laba yang berasal dari pengembalian dana?

  • Pendapatan pada kuartal ketiga 2026 sebesar 7,856 miliar dolar, naik 10,4% secara tahunan. Penjualan organik tumbuh 10,5%, di atas estimasi konsensus sebesar 8,5%, tetapi sedikit di bawah 10,7% pada periode yang sama tahun lalu. EBITDA yang disesuaikan sebesar 960 juta dolar, di atas estimasi konsensus sebesar 851 juta dolar.
  • Keunggulan laba itu tidak seluruhnya berasal dari pos yang hanya terjadi sekali: pengembalian tarif bersih sebesar 81 juta dolar dimasukkan dalam EBITDA yang disesuaikan untuk kuartal tersebut. Tidak termasuk pengembalian dana, EBITDA sekitar 879 juta dolar, masih di atas konsensus. Kinerja segmen beragam: pendapatan Supply Chain Solutions (SCS) tumbuh 13,9%, tetapi EBITDA sebesar 184 juta dolar, di bawah ekspektasi 210 juta dolar, dengan margin 4,4%. Pendapatan Medline Brand tumbuh 6,6%, dan EBITDA sebesar 943 juta dolar, termasuk manfaat pengembalian dana yang disebutkan di atas.

Mengapa panduan penjualan dinaikkan sementara panduan EBITDA tidak berubah?

  • Perusahaan menaikkan panduan pertumbuhan penjualan organik 2026 dari 9,0%–10,0% menjadi 10,0%–10,5%, tetapi panduan EBITDA yang disesuaikan tetap 3,3 miliar–3,4 miliar dolar. Panduan tersebut tidak mencakup pengembalian tarif bersih sebesar 324 juta dolar yang diakui hingga tiga kuartal pertama. Penjualan yang lebih kuat belum menghasilkan panduan laba yang lebih tinggi, mencerminkan biaya dan investasi yang masih menekan ruang margin.
  • Dengan berangkat dari perkiraan manajemen bahwa EBITDA setahun penuh akan mendekati titik tengah 3,35 miliar dolar, Morgan Stanley memperkirakan EBITDA kuartal keempat sekitar 892 juta dolar, di bawah estimasi konsensus sebesar 910 juta dolar. Ini menyiratkan pertumbuhan tahunan sekitar 10%, juga di bawah konsensus sebesar 13%. Dengan demikian, meskipun panduan setahun penuh tidak berubah, kinerja laba pada akhir tahun masih diperkirakan lebih lemah daripada ekspektasi konsensus.

Seberapa jauh kerangka laba 2027 dari ekspektasi saat ini?

  • Kerangka pertumbuhan EBITDA 2027 yang diberikan perusahaan berada pada kisaran satu digit rendah hingga menengah. Dengan menggunakan titik tengah panduan 2026 sebesar 3,35 miliar dolar dan rentang pertumbuhan 1%–5%, EBITDA 2027 diperkirakan sekitar 3,45 miliar dolar, sekitar 215 juta dolar di bawah estimasi konsensus saat ini sebesar 3,666 miliar dolar.
  • Perkiraan EBITDA 2027 Morgan Stanley sendiri sebesar 3,47 miliar dolar, turun dari estimasi sebelumnya sebesar 3,6 miliar dolar; perkiraan pertumbuhan penjualan organiknya sebesar 8,0%. Perusahaan itu menilai kerangka yang diberikan perusahaan secara umum sesuai dengan perkiraan investor sebelumnya, tetapi masih menyisakan kesenjangan yang cukup besar dibanding konsensus.

Apa yang menopang prospek pertumbuhan jangka panjang, dan faktor apa yang dapat menekan laba?

  • Perusahaan memperkirakan pertumbuhan penjualan satu digit tinggi pada 2027 dan menyebut biaya terkait Timur Tengah serta volume penjualan sebagai variabel utama. Berdasarkan asumsi manajemen yang dikutip Morgan Stanley, harga diesel sekitar 6.25 dolar per galon, sementara biaya minyak, bahan baku, dan produk jadi tetap tinggi; kenaikan harga hanya dapat mengimbangi sebagian tekanan. Perusahaan berencana menaikkan harga melebihi besaran biasanya pada kuartal pertama 2027 dan memanfaatkan kesempatan itu untuk mendorong peralihan ke produk merek milik Medline.
  • Penandatanganan pelanggan baru Prime Vendor membuka peluang pertumbuhan: perusahaan yakin dapat mencapai target penandatanganan pelanggan baru sebesar 1 miliar dolar pada 2026. Peluncuran pertama program Prime Vendor di Kanada dan perluasan jaringan distribusi juga memberikan ruang pertumbuhan jangka panjang. Namun, diskon pada tahun pertama kontrak baru akan menekan laba, dan margin SCS diperkirakan tetap berada di kisaran tengah 4%. Ekonomi kontrak diperkirakan membaik secara bertahap pada 2027; sementara itu, perbaikan kualitas memerlukan investasi bertahun-tahun dan pengeluaran terkait diperkirakan meningkat pada 2027.
  • Morgan Stanley mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 48 dolar, dengan pandangan jangka panjang yang positif terhadap integrasi vertikal dan peningkatan pangsa merek milik sendiri. Namun, arah laba jangka pendek bergantung pada realisasi volume penjualan, tekanan biaya, dan perbaikan margin kontrak baru.