Inflasi AS kembali meningkat: peluang dan kendala setelah koreksi saham AS

Inflasi meningkat pada September: kenaikan harga mana yang mungkin bertahan?

Nomura menyatakan bahwa CPI inti naik 0,335% secara bulanan pada September, lebih tinggi daripada 0,29% pada Agustus; barang inti naik 0,25%, tertinggi sejak Januari 2025. Sewa ekuivalen pemilik juga meningkat lebih cepat dibandingkan bulan sebelumnya, menunjukkan kenaikan harga yang lebih luas.
Nomura menilai sebagian kenaikan mungkin mereda: harga grosir kendaraan bermotor masih turun, dan kenaikan sewa pada September terutama terkonsentrasi di Midwest. Namun, harga mainan juga ditopang oleh kenaikan harga barang impor seperti konsol gim, sehingga besarnya penurunan masih tidak pasti.
JPMorgan menyatakan bahwa PPI naik 1,3% secara bulanan pada September, dibandingkan 0,5% sebelumnya; PPI inti naik 0,7%, dibandingkan 0,2% sebelumnya. Tekanan terutama berasal dari jasa perdagangan, transportasi, dan pergudangan, serta berkaitan dengan transmisi harga diesel ke tahap produksi.
JPMorgan menilai harga jasa lainnya dan barang antara tidak mengalami kenaikan luas yang signifikan, dan inflasi barang akhir ke depan masih dapat dikendalikan. Sementara itu, Morgan Stanley menekankan bahwa jika harga minyak terus tinggi, biaya transportasi dapat mendorong inflasi barang inti.

Goldman Sachs memperkirakan kontribusi tekanan harga terkait AI terhadap inflasi PCE inti tahunan akan naik dari sekitar 0.45 poin persentase pada saat itu menjadi 0.50 poin persentase pada akhir 2026, lalu turun menjadi 0.10 poin persentase pada akhir 2027 seiring melambatnya kenaikan harga memori dan komputer.
Bank tersebut juga menilai tidak adanya penyesuaian kualitas pada harga perangkat keras dan lunak komputer serta bobot PCE yang terlalu tinggi menyebabkan PCE inti terestimasi terlalu tinggi sekitar 0.20 poin persentase. Kedua masalah statistik ini masih ada setelah sumber data disesuaikan pada 30 September.

Data internal Bank of America menunjukkan pertumbuhan upah kelompok berpendapatan menengah dan rendah lebih cepat daripada kelompok berpendapatan tinggi pada Agustus; permintaan tenaga kerja sejak awal tahun di sektor seperti konstruksi, jasa bisnis, serta pergudangan dan transportasi juga mendukung pendapatan pekerja berpenghasilan rendah.
Tekanan pada pengeluaran masih ada: pada Agustus, pengeluaran kebutuhan pokok rumah tangga berpendapatan rendah meningkat relatif terhadap rumah tangga berpendapatan menengah, tetapi konsumsi nonpokok juga pulih. Grafik Bank of America juga menunjukkan bahwa rasio pembayaran utang rumah tangga terhadap pendapatan naik pada 2025 dibandingkan 2022, sementara kelompok muda dan berpendapatan rendah memimpin pertambahan tunggakan kartu kredit yang serius.

JPMorgan menilai dana berleverage berpartisipasi secara signifikan dalam kenaikan pada September. Setelah biaya pendanaan naik, investor yang sensitif terhadap volatilitas ini menutup posisi, sehingga mempercepat koreksi baru-baru ini. Morgan Stanley mengamati bahwa biaya pendanaan dealer kemudian turun dan menyimpulkan bahwa dana berleverage telah menutup posisi dan keluar.
Morgan Stanley tetap optimistis terhadap saham AS dan menilai koreksi saham individual jauh lebih besar daripada indeks; jika laba terus tumbuh stabil, valuasi saat ini menarik bagi perusahaan berkualitas tinggi. Bank tersebut menyatakan valuasi S&P 500 sebesar 19.2 kali telah sepenuhnya memperhitungkan skenario imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun melampaui 5%.
Grafik UBS menunjukkan bahwa perkiraan konsensus saat ini untuk pertumbuhan tahunan laba per saham S&P 500 pada kuartal ketiga adalah 26,3%, dengan pertumbuhan akhir yang dilaporkan diperkirakan mencapai 29,8%.

JPMorgan menyatakan bahwa sebagian penurunan imbal hasil obligasi pemerintah AS baru-baru ini berasal dari permintaan aset aman yang dipicu oleh koreksi pasar saham; pasar juga mencermati apakah pertemuan pembiayaan kembali Departemen Keuangan AS pada 4 November akan mengurangi penerbitan utang jangka panjang.
Bank tersebut menilai langkah serupa di Inggris dan Jepang sempat menurunkan imbal hasil jangka panjang sebelum kembali naik, dan fundamental ekonomi AS tetap menjadi faktor penentu imbal hasil.
Morgan Stanley menyatakan bahwa saham dan obligasi lebih mudah turun bersamaan dalam lingkungan inflasi tinggi: kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS baru-baru ini terjadi bersamaan dengan penurunan saham AS, sehingga memperketat kondisi keuangan. Meskipun tingkat absolut suku bunga belum tentu menekan laba, kenaikan imbal hasil yang cepat masih dapat meningkatkan volatilitas pasar saham dan menekan valuasi.