Bernstein: Pemilu paruh waktu AS mendekat: Seberapa besar risiko politik bagi pembangunan pusat data?

Berapa banyak proyek yang terdampak pemilu?

Hingga akhir September 2026, daftar proyek pusat data AS mencapai sekitar 433 gigawatt. Dari 36 negara bagian yang menggelar pemilihan gubernur tahun ini, kandidat yang unggul di 18 negara bagian menentang atau mendukung pembatasan, mencakup 251 gigawatt atau 58% dari seluruh daftar; 14 negara bagian yang kandidat terdepannya mendukung atau mendukung dengan syarat hanya mencakup 39 gigawatt.
Setelah memperhitungkan probabilitas kemenangan kandidat di pasar prediksi, Bernstein memperkirakan eksposur risiko politik sebesar 244 gigawatt, sekitar 56% dari total daftar, dibandingkan sekitar 240 gigawatt bulan lalu dan sekitar 235 gigawatt pada Juni. Perusahaan itu menilai tingkat risiko tidak berubah secara material sejak pertengahan tahun.
Angka ini mengukur risiko terkait sikap politik di negara bagian tempat proyek berada. Secara terpisah, tim pusat data Bernstein memperkirakan berdasarkan kredibilitas proyek bahwa sekitar 260 gigawatt proyek kemungkinan tidak akan dibangun. Kedua perkiraan tersebut menggunakan ukuran yang berbeda.

Jajak pendapat menunjukkan proporsi responden AS yang menentang pusat data baru naik dari 42% pada September 2025 menjadi 75% pada Agustus 2026. Lingkungan dan biaya energi rumah tangga menjadi perhatian utama.
Gubernur dapat memengaruhi pembangunan melalui izin udara dan sumber daya air, insentif pajak, serta instrumen administratif lainnya; komisi utilitas publik negara bagian menentukan tarif listrik untuk pengguna besar, pembagian biaya peningkatan jaringan dan persetujuan infrastruktur; pemerintah daerah mengendalikan zonasi lahan dan izin bangunan.
Kewenangan tersebut tidak berarti penghentian total. Gubernur Texas pernah meminta penangguhan izin terkait sambil menunggu peninjauan sumber daya dan jaringan listrik, tetapi penerapannya tidak merata dan sejumlah izin tetap diproses setelah perintah itu.

Bernstein menilai aktivitas ekonomi dan lapangan kerja yang dihasilkan proyek konstruksi akan mendorong pejabat terpilih melunakkan penolakan mereka. Perusahaan itu memperkirakan nilai proyek pusat data yang sedang dibangun setara dengan 8% dari PDB tingkat negara bagian, dengan sekitar 3% setara dengan upah pekerja konstruksi terampil.
Sudah ada preseden kebijakan: Ohio mewajibkan sebagian pusat data membayar biaya permintaan minimum berdasarkan kapasitas yang dicadangkan, sementara Georgia menggunakan kontrak yang lebih panjang, tagihan minimum dan perlindungan terhadap pengakhiran dini agar pelanggan listrik besar menanggung lebih banyak biaya infrastruktur yang dibutuhkan untuk melayani beban mereka.
Pengaturan ini melindungi pengguna lain dan mengharuskan pengembang membuat komitmen keuangan lebih awal, sehingga dapat mengurangi daya tarik pembangunan spekulatif. Bernstein memperkirakan kewajiban bagi pengembang untuk menanggung lebih banyak biaya jaringan dan infrastruktur listrik hanya menambah biaya mereka beberapa basis poin.

Bernstein memperkirakan saham terkait dapat langsung menghadapi tekanan jual setelah pemilu jika kandidat yang cenderung membatasi pembangunan menang. Namun, mengingat saham industri AI sudah berada dalam pasar bearish dan politisi memiliki insentif ekonomi untuk mengubah sikap, perusahaan itu menilai kekhawatiran pasar terhadap risiko politik mungkin berlebihan.
Perusahaan itu mempertahankan peringkat mengungguli pasar untuk perusahaan termasuk Vertiv, nVent, Johnson Controls dan Siemens Energy. Penilaiannya bergantung pada proyek yang terus berjalan dan biaya tambahan infrastruktur listrik yang ditangani terutama melalui pembagian biaya, bukan penghentian total pembangunan.