HSBC: Aliran air masuk China Yangtze Power melemah, laba kuartal keempat mungkin tetap tertekan

Mengapa penurunan laba kuartal ketiga lebih besar daripada pendapatan?

Pada kuartal ketiga 2026, laba bersih perusahaan yang diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 11,588 miliar yuan, turun 23% secara tahunan dan di bawah perkiraan HSBC serta konsensus pasar; pendapatan turun 13% secara tahunan menjadi 25,127 miliar yuan. HSBC menilai hasil yang di bawah ekspektasi terutama disebabkan oleh penurunan pembangkitan listrik tenaga air.
Saat pendapatan turun, biaya operasional hanya turun 1% secara tahunan menjadi 8,46 miliar yuan, sementara margin kotor turun dari sekitar 67% menjadi 62%. HSBC memperkirakan tarif listrik tenaga air hanya naik 1%–2%, sehingga hanya sedikit mengimbangi pelemahan pembangkitan.
Pendapatan investasi turun 10% secara tahunan menjadi 1,491 miliar yuan, dengan penurunan yang lebih besar dibandingkan 1% pada kuartal kedua; arus kas operasi turun 14% secara tahunan menjadi 16,215 miliar yuan, dengan penurunan yang lebih kecil daripada laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham.

Hingga 2 November 2026, rata-rata aliran air masuk ke Waduk Three Gorges sejak awal kuartal keempat turun 39% secara tahunan, sedangkan di Xiangjiaba turun 5%. HSBC menilai data aliran air yang lemah menunjukkan penurunan signifikan dalam pembangkitan listrik, dan laba kuartal keempat mungkin terus menyusut secara tahunan.
Berdasarkan asumsi pembangkitan yang lebih rendah, HSBC memangkas proyeksi laba bersih untuk 2026, 2027, dan 2028 masing-masing sebesar 11%, 9%, dan 6%, menjadi 32,284 miliar yuan, 33,543 miliar yuan, dan 34,568 miliar yuan.

Berdasarkan pola cuaca historis, HSBC menilai El Niño yang kuat pada 2026 dapat mendukung pemulihan sumber daya air di daerah aliran Sungai Yangtze pada 2027. HSBC juga memperkirakan curah hujan di wilayah operasi perusahaan meningkat selama musim banjir pada kuartal kedua dan ketiga 2027, sehingga memberikan prospek pembangkitan dan laba yang lebih baik.
Meski memangkas proyeksi laba, HSBC mempertahankan target harga 32 yuan dan peringkat Beli. Dibandingkan harga penutupan 29.74 yuan pada 30 Oktober 2026, target harga tersebut menunjukkan potensi kenaikan sekitar 7,6%; bank itu menilai imbal hasil dividen sekitar 3% dan arus kas operasi yang relatif stabil memberikan sifat defensif.
Penilaian ini masih dipengaruhi oleh aliran air masuk dan tarif listrik: risiko penurunan yang disebutkan HSBC mencakup aliran air masuk yang lebih rendah dari perkiraan, tarif listrik kontrak jangka menengah dan panjang dalam bisnis tenaga air yang lebih rendah dari perkiraan, serta cuaca ekstrem dan bencana alam.