Seberapa besar kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

  • Pendapatan BeOne pada 3Q26 sebesar 1,89 miliar dolar AS, naik 33,8% secara tahunan; angka ini lebih tinggi daripada ekspektasi Bloomberg dan Visible Alpha masing-masing sebesar 1,75 miliar dan 1,76 miliar dolar AS. Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 385 juta dolar AS, naik 208,2% secara tahunan, juga melampaui proyeksi kedua lembaga tersebut masing-masing sebesar 237 juta dan 218 juta dolar AS.

Produk apa yang menjadi pendorong utama pertumbuhan, dan bagaimana kondisi persaingannya?

  • Penjualan zanubrutinib pada kuartal ketiga mencapai 1,391 miliar dolar AS, naik 33,7% secara tahunan dan 11,5% secara kuartalan. Penjualan di AS, Eropa, dan Tiongkok masing-masing sebesar 1,005 miliar, 218 juta, dan 103 juta dolar AS, dengan kenaikan tahunan masing-masing 36%, 33%, dan 12%; AS merupakan sumber pendapatan terbesar di antaranya.
  • Kinerja obat pesaing pada kuartal yang sama beragam: penjualan ibrutinib sebesar 760 juta dolar AS, turun 23% secara tahunan; penjualan acalabrutinib sebesar 1,065 miliar dolar AS, naik 16%; sementara penjualan pendatang baru pirtobrutinib sebesar 228 juta dolar AS, naik 59%. Dengan demikian, laju pertumbuhan zanubrutinib melampaui dua obat pertama, tetapi obat baru itu juga tumbuh pesat dari basis penjualan yang lebih kecil.

Seberapa cepat pendapatan kuartal keempat perlu tumbuh setelah panduan setahun penuh dinaikkan?

  • Manajemen menaikkan panduan pendapatan FY26 dari 6,6 miliar hingga 6,8 miliar dolar AS menjadi 6,9 miliar hingga 7 miliar dolar AS; panduan laba operasi GAAP dinaikkan dari 1 miliar hingga 1,1 miliar dolar AS menjadi 1,2 miliar hingga 1,3 miliar dolar AS, sedangkan panduan laba operasi non-GAAP dinaikkan dari 1,7 miliar hingga 1,8 miliar dolar AS menjadi 1,9 miliar hingga 2 miliar dolar AS. Panduan margin kotor di kisaran atas delapan puluhan poin persentase tetap tidak berubah.
  • Menurut perkiraan Nomura, panduan pendapatan baru mengindikasikan pendapatan 4Q26 sebesar 1,79 miliar hingga 1,89 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan tahunan 19,6% hingga 26,3%. Ekspektasi Bloomberg sebesar 1,8 miliar dolar AS berada dalam rentang panduan perusahaan. Dibandingkan dengan pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 33,8% pada kuartal ketiga, pertumbuhan pada kuartal keempat diperkirakan melambat, tetapi tetap positif.

Nomura mempertahankan rekomendasi Beli; apa yang menopang valuasinya?

  • Nomura mempertahankan peringkat Beli dan target harga HK$288.70; harga penutupan pada 4 November adalah HK$231.60. Valuasinya menggunakan model arus kas terdiskonto, dengan asumsi biaya modal rata-rata tertimbang sebesar 10,6% dan tingkat pertumbuhan perpetual sebesar 4,0%.
  • Risiko penurunan yang dicantumkan dalam laporan adalah perlambatan pertumbuhan penjualan. Menurut proyeksi Nomura, harga saham BeOne saat ini setara dengan rasio harga terhadap laba sebesar 49.8 kali berdasarkan laba per saham FY26 sebesar 0.64 dolar AS. Keberlanjutan pertumbuhan merupakan kondisi penting yang menopang valuasi ini.