Morgan Stanley: Pertumbuhan AS meningkat tanpa tanda jelas ekonomi terlalu panas, Morgan Stanley perkirakan dua kenaikan suku bunga Fed lagi

Mengapa pertumbuhan AS kembali meningkat?

PDB riil AS tumbuh 3,4% secara tahunan dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal ketiga 2026, lebih tinggi daripada 2,2% pada kuartal kedua. Investasi bisnis dan konsumsi rumah tangga menjadi penopang utama.
Belanja peralatan tumbuh 20,9% secara tahunan dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal ketiga, termasuk kenaikan 37,3% pada peralatan pemrosesan informasi; belanja konstruksi pusat data naik 127%. Morgan Stanley mengaitkan kuatnya investasi peralatan dengan belanja modal AI dan siklus investasi yang lebih luas.
Konsumsi pribadi riil tumbuh 3,8% secara tahunan dibandingkan kuartal sebelumnya selama dua kuartal berturut-turut, tetapi belanja telah tumbuh lebih cepat daripada pendapatan: pada September, belanja pribadi naik 0,5% dibandingkan bulan sebelumnya, sementara pendapatan hanya naik 0,2% dan tingkat tabungan turun menjadi 3,8%. Bank tersebut menilai pertumbuhan konsumsi belakangan ini sulit dipertahankan dengan terus menekan tabungan.

Morgan Stanley menilai pertumbuhan saat ini mendapat dukungan jelas dari sisi penawaran: peningkatan output per jam mempertahankan laju pertumbuhan potensial di tengah perlambatan pertumbuhan tenaga kerja. PDB riil tumbuh 2,1% selama empat kuartal terakhir, tidak jauh dari estimasi pertumbuhan potensial bank tersebut.
Pasar tenaga kerja juga tidak menunjukkan tanda jelas terlalu panas. Selama tiga bulan terakhir, lapangan kerja nonpertanian bertambah rata-rata sekitar 51 ribu per bulan, tingkat pengangguran stabil di sekitar 4,2%, dan pertumbuhan upah melambat; pembatasan imigrasi telah mengurangi jumlah lapangan kerja baru yang diperlukan untuk menjaga keseimbangan pasar tenaga kerja.
Inflasi masih di atas target: indeks harga PCE inti naik 3,1% secara tahunan pada September. Bank tersebut memperkirakan pertumbuhan tahunan PCE inti pada kuartal keempat akan sebesar 3,1% pada akhir 2026 dan turun menjadi 2,6% pada akhir 2027; faktor-faktor termasuk dampak putaran kedua guncangan harga minyak akan memperlambat penurunannya.

Dalam skenario dasar, Morgan Stanley memperkirakan Fed akan menaikkan suku bunga masing-masing sebesar 25 basis poin pada Desember 2026 dan Maret 2027, sehingga kisaran target naik menjadi 4,25%–4,5%. Bank tersebut menilai Fed dapat melakukan pengetatan secara lebih bertahap jika perbaikan sisi penawaran terus mendukung pertumbuhan dan penurunan inflasi.
Jalur lain adalah investasi AI menyebar ke ekonomi yang lebih luas melalui belanja pelengkap perusahaan atau konsumsi, meningkatkan lapangan kerja dan menekan tingkat pengangguran. Tekanan harga dari sisi permintaan kemudian dapat menghambat penurunan inflasi sehingga diperlukan suku bunga nominal dan riil yang lebih tinggi; analisis skenario bank itu menyatakan suku bunga dapat kembali ke 5,25%–5,5%.
Bank tersebut memandang tingkat pengangguran sebagai indikator penting untuk membedakan kedua jalur dan menilai bahwa jika turun ke 4,0% atau lebih rendah, Fed mungkin khawatir permintaan yang terlalu kuat membuat pasar tenaga kerja terlalu panas.

Skenario dasar Morgan Stanley untuk ekonomi AS mencakup premi risiko minyak yang bertahan. Guncangan harga energi telah memasuki bulan ketujuh, dan bank tersebut menilai penyangga seperti ekspor AS yang lebih tinggi, impor China yang lebih lemah, dan persediaan yang memadai sedang melemah.
Hingga 23 Oktober, persediaan minyak mentah komersial AS turun 2 juta barel dalam sepekan menjadi 410,6 juta barel; Cadangan Minyak Strategis sekitar 282,6 juta barel, hampir tidak berubah tetapi berada pada tingkat terendah sejak April 1984.
Komputer dan peralatan periferal yang dibutuhkan untuk investasi terkait AI memiliki kandungan impor yang tinggi. Bank tersebut menilai hal ini dapat lebih banyak meningkatkan output luar negeri dan harga impor; sekalipun harga impor menimbulkan tekanan inflasi, kenaikan suku bunga yang diperlukan masih bisa lebih kecil dibandingkan dalam skenario permintaan domestik AS yang terlalu panas.