Morgan Stanley: Panduan pendapatan perangkat keras Apple kuat, tetapi pertumbuhan layanan dan margin kotor tertekan

Mengapa permintaan perangkat keras membuat panduan pendapatan melampaui ekspektasi?

Apple memperkirakan pendapatan kuartal Desember 2026 tumbuh 7%–10% secara tahunan, dengan titik tengah panduan sekitar 2.6 poin persentase di atas ekspektasi Morgan Stanley dan pasar. Pendapatan tumbuh 16% pada periode yang sama tahun lalu, sementara tahun ini terdapat lebih sedikit model unggulan baru dan pasokan masih terbatas; panduan tersebut menunjukkan permintaan dan penetapan harga produk masih mendapat dukungan.
Pada kuartal September yang telah dilaporkan, total pendapatan Apple sebesar 114,477 miliar dolar AS, naik sekitar 12% secara tahunan; pendapatan iPhone sebesar 57,583 miliar dolar AS, naik 17%, dan pendapatan Mac sebesar 10,792 miliar dolar AS, naik 24%.
Morgan Stanley memperkirakan iPhone dan Mac akan tetap mendorong pertumbuhan pada kuartal Desember, dengan kontribusi penetapan harga yang berpotensi melampaui seluruh kenaikan pendapatan tahunan. Persediaan iPhone, Mac, dan iPad di kanal distribusi berada di bawah target, tetapi Mac dan iPad menghadapi kekurangan terkait memori dan pasokan iPhone Duo baru juga terbatas; pencapaian batas atas panduan memerlukan perbaikan pasokan.

Pendapatan layanan Apple tumbuh 9,8% secara tahunan pada kuartal September; perusahaan memperkirakan pertumbuhan melambat lebih lanjut menjadi 8%–9% pada kuartal Desember, yakni 2–2.5 poin persentase di bawah ekspektasi pasar.
Manajemen terutama mengaitkan perlambatan tersebut dengan tekanan kuartalan pada pendapatan lisensi pihak ketiga dan tambahan hambatan nilai tukar sekitar 0.5 poin persentase; lemahnya gim seluler dan perubahan model bisnis App Store juga menjadi tantangan. Morgan Stanley menilai tren ini akan meningkatkan pembahasan mengenai dampak AI terhadap bisnis layanan.
Morgan Stanley memperkirakan pertumbuhan tahunan pendapatan layanan turun menjadi 7% pada kuartal yang berakhir Maret 2027 akibat basis perbandingan yang lebih tinggi pada periode yang sama tahun lalu, lalu sedikit pulih pada paruh kedua tahun fiskal; pertumbuhan setahun penuh pada tahun fiskal 2027 diperkirakan 9,3%, di bawah 13% pada tahun fiskal 2026. Perusahaan memandang lebih dari 2,5 miliar perangkat aktif, lebih dari 1,5 miliar langganan berbayar, dan monetisasi AI di masa depan sebagai peluang jangka panjang.

Panduan margin kotor keseluruhan Apple untuk kuartal Desember sebesar 45%–46%, dengan titik tengah 1 poin persentase di bawah perkiraan awal Morgan Stanley. Bank tersebut sebelumnya memasukkan pengembalian tarif sekitar 1 miliar dolar AS; setelah asumsi itu disesuaikan, perkiraannya mendekati 45,8%.
Bahkan tanpa pengembalian tarif, titik tengah panduan masih sekitar 1.4 poin persentase di bawah 46,9% pada kuartal September. Penyebab utamanya adalah kenaikan biaya memori, yang melampaui manfaat dari kenaikan harga produk, persediaan berbiaya rendah, dan penurunan harga komponen lain.
Manajemen memperkirakan kenaikan harga memori berlanjut setelah kuartal Desember, sementara manfaat persediaan berbiaya rendah berangsur memudar. Peningkatan biaya inferensi cloud akibat penerapan Siri AI juga akan menekan margin kotor layanan, tetapi Morgan Stanley menilai dampaknya relatif kecil dibandingkan biaya memori. Bank tersebut memperkirakan margin kotor keseluruhan tahun fiskal 2027 sebesar 46,4%, di bawah 48,8% pada tahun fiskal 2026.

Prospek pendapatan yang lebih kuat diimbangi oleh pertumbuhan layanan dan margin kotor yang lebih lemah. Morgan Stanley menurunkan perkiraan laba per saham tahun fiskal 2027 sebesar 0.05 dolar AS menjadi 9.85 dolar AS, dan perkiraan tahun kalender 2027 sebesar 0.16 dolar AS menjadi 10.00 dolar AS.
Bank tersebut mempertahankan peringkat Overweight dan menurunkan target harga dari 355 dolar AS menjadi 350 dolar AS, yang masih setara dengan rasio harga terhadap laba sebesar 35 kali perkiraan laba per saham tahun kalender 2027. Morgan Stanley menghargai stabilitas operasional dan keterprediksian arus kas Apple, tetapi juga mencatat terbatasnya potensi kenaikan dari harga penutupan 338.32 dolar AS yang tercantum dalam laporan ke target baru.