Goldman Sachs: Pertumbuhan Azure Microsoft naik ke 48%, margin kotor cloud pulih tetapi arus kas tertekan

Seberapa besar kinerja melampaui ekspektasi setelah Azure melebihi panduan?

Pendapatan Azure Microsoft tumbuh 48% secara tahunan dengan kurs konstan pada kuartal pertama tahun fiskal 2027, di atas panduan perusahaan sebesar 44%–45% dan lebih cepat dari 42% pada kuartal sebelumnya; konsensus pasar sebesar 45%.
Total pendapatan kuartal tersebut mencapai 92,279 miliar dolar, naik 19% secara tahunan dan 2% di atas konsensus pasar. Laba per saham yang disesuaikan sebesar 4.89 dolar, melampaui ekspektasi pasar sebesar 4.73 dolar.
Margin kotor bisnis cloud pulih menjadi 66% dari 65% pada kuartal sebelumnya. Goldman Sachs menilai pertumbuhan Azure, percepatan cloud komersial dan perbaikan margin kotor cloud bersama-sama mendorong kenaikan sekitar 4% dalam perdagangan setelah jam bursa menyusul laporan keuangan.

Setelah mengecualikan faktor pembanding yang dipengaruhi pengakuan pendapatan pada periode yang sama tahun sebelumnya, cloud komersial Microsoft 365 tumbuh 19% dengan kurs konstan, dibandingkan 16% pada kuartal sebelumnya; berdasarkan angka yang dilaporkan, pertumbuhan naik dari 15% menjadi 18%.
Pertumbuhan terutama berasal dari pelanggan yang beralih ke produk premium seperti Copilot, E5 dan E7, sehingga meningkatkan pendapatan rata-rata per pengguna; pendapatan GitHub Copilot yang ditagih berdasarkan pemakaian juga meningkat.
Tidak semua produk cloud mengalami percepatan: cloud konsumen Microsoft 365 tumbuh 16% dengan kurs konstan, lebih rendah dari 22% pada kuartal sebelumnya. Pemesanan komersial turun 11% secara tahunan, dibandingkan pertumbuhan 111% pada periode pembanding tahun sebelumnya; sisa kewajiban pelaksanaan komersial naik 73% secara tahunan, lebih rendah dari 84% pada kuartal sebelumnya.

Laba operasi yang disesuaikan sebesar 45,915 miliar dolar, naik 21% secara tahunan; margin operasi yang disesuaikan sebesar 50%, di atas ekspektasi pasar sebesar 49%.
Belanja modal, termasuk sewa pembiayaan, sebesar 45,2 miliar dolar, naik 30% secara tahunan tetapi di bawah ekspektasi pasar sekitar 51,685 miliar dolar. Porsi aset berumur pendek dalam belanja modal naik dari sekitar dua pertiga menjadi sekitar tiga perempat.
Arus kas bebas tidak termasuk sewa pembiayaan sebesar 18,633 miliar dolar, turun 27% secara tahunan; meskipun di atas ekspektasi pasar sebesar 8,537 miliar dolar, angka itu di bawah perkiraan Goldman Sachs sebesar 20,429 miliar dolar.

Goldman Sachs mencermati waktu dan besarnya pertumbuhan Azure pada tahun fiskal 2027, alokasi kapasitas komputasi pihak pertama dan pihak ketiga, serta perubahan kapasitas pusat data baru pada tahun 2027 dibandingkan tahun 2026.
Kemampuan chip Maia yang dikembangkan sendiri untuk ditingkatkan penggunaannya dalam skala besar dan dampaknya terhadap margin kotor Azure menjadi fokus lain bank tersebut; Goldman Sachs juga ingin mengetahui bagaimana Microsoft menilai pengembalian modal atas investasi AI baru.
Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi beli dan target harga 12 bulan sebesar 640 dolar, dengan valuasi berdasarkan rasio harga terhadap laba sebesar 28 kali laba bersih yang disesuaikan untuk periode 12 bulan mendatang yang kedua. Bank tersebut menyatakan bahwa peningkatan penggunaan chip yang dikembangkan sendiri secara lebih lambat dapat membatasi pertumbuhan pangsa pasar atau ekspansi margin kotor.