Citi: Akselerasi pusat data masih belum mampu mengimbangi keluarnya Apple dari bisnis modem; proyeksi EPS Qualcomm FY27/28 dipangkas 17%/12%

Mengapa hasil kuartal September sedikit melampaui konsensus, tetapi proyeksi laba tetap diturunkan?

Penjualan dan EPS Qualcomm termasuk SBC untuk kuartal September masing-masing melampaui konsensus FactSet sebesar 3% dan 2%; namun, dalam panduan perusahaan untuk kuartal Desember, penjualan melampaui konsensus sebesar 3%, sedangkan EPS berada di bawah konsensus sebesar 1%, sehingga ketahanan pendapatan berlangsung bersamaan dengan tekanan laba.
Citi memangkas proyeksi EPS termasuk SBC untuk FY27 dan FY28 masing-masing sebesar 17% dan 12%. Tekanan utama berasal dari bisnis ponsel: Citi memperkirakan pendapatan ponsel FY27 sekitar 17 miliar dolar, di bawah sekitar 24 miliar dolar pada FY26. Pendapatan modem Apple diperkirakan turun menjadi 1,5 miliar hingga 1,6 miliar dolar, sementara pendapatan ponsel Android di luar Apple diperkirakan relatif datar.

Manajemen memperkirakan pendapatan pusat data melampaui 650 juta dolar pada kuartal pertama FY27, lalu tumbuh dari kuartal ke kuartal dan mencapai laju pendapatan tahunan sekitar 7 miliar dolar pada akhir FY27. Angka ini berbeda dari target pendapatan sekitar 5 miliar dolar untuk keseluruhan FY27, yang merupakan target tahunan yang ditegaskan kembali perusahaan. Target pendapatan pusat data FY29 sendiri melampaui 15 miliar dolar.
Pertumbuhan saat ini terutama didorong akselerator inferensi AI khusus untuk dua penyedia cloud hiperskala, termasuk Amazon. Bisnis pusat data mengencerkan margin kotor, tetapi meningkatkan margin operasi; karena itu, kenaikan pendapatan yang cepat tidak berarti margin kotor turut membaik pada laju yang sama.
Menurut perhitungan Citi, pendapatan nonponsel FY27 dari otomotif, IoT, pusat data, dan lainnya berjumlah sekitar 21 miliar hingga 22 miliar dolar, tumbuh lebih dari 60% secara tahunan. Pendapatan ponsel diperkirakan sekitar 17 miliar dolar, sehingga total pendapatan diproyeksikan mencapai 44 miliar hingga 44,5 miliar dolar.

Pada akhir FY26, laju pendapatan tahunan bisnis otomotif sekitar 8 miliar dolar, sekitar 1 miliar dolar lebih tinggi daripada perkiraan sebelumnya. Citi mengaitkannya dengan peningkatan konten dan adopsi yang lebih luas atas platform Digital Chassis generasi kelima. Manajemen juga menyatakan pangsa Qualcomm di Samsung telah naik dari tingkat historis sekitar 50% menjadi di atas 70%, sehingga mendukung bisnis ponsel.
Rencana penerapan komersial jaringan 5G berbasis darat untuk Starlink Mobile, yang dikembangkan bersama SpaceX, dimulai pada 2027. Pendapatan terkait diperkirakan akan ditambahkan di atas bisnis QCT yang sudah ada mulai FY28. Proyek ini menambah sumber pertumbuhan jangka menengah, tetapi kontribusi pendapatannya diperkirakan datang setelah peningkatan bisnis pusat data saat ini.

Citi mempertahankan peringkat Netral dan target harga 175 dolar, serta menaikkan kelipatan valuasi dari 20 kali EPS FY28 sebelumnya menjadi 22 kali untuk mencerminkan pertumbuhan pusat data dan visibilitas bisnis yang membaik. Dibandingkan harga saham 173.19 dolar yang tercantum dalam laporan, target tersebut menyiratkan potensi imbal hasil harga saham sekitar 1%.
Valuasi yang lebih tinggi tidak menghilangkan risiko dari besarnya porsi bisnis ponsel: Citi mencatat ponsel masih menyumbang sekitar 70% dari penjualan Qualcomm, sedangkan peluang pertumbuhan pengiriman ponsel dan nilai per perangkat terbatas pada 2026–2027. Pusat data menghadirkan pendorong pertumbuhan baru, tetapi keluarnya Apple dari bisnis modem tetap menekan ekspektasi laba untuk dua tahun ke depan.